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原油月报：供给压力逐渐上升，油价仍有压缩空间

宏观经济

美联储维持联邦基金利率不变（4.25%-4.50%），符合预期。IMF将2025年全球经济增长预期上调至3%，主要因中国经济活动强于预期及中美关税低于预期。IMF预测中国2025年GDP增速为4.8%，全球增长中上调0.2%。

供给

• OPEC与地区产量：2025年6月OPEC原油产量环比增21.9万桶/日至2723.5万桶/日，沙特、伊拉克、阿联酋产量同步上升。科威特小幅增加，伊朗略有下降。
• 美国数据：美国原油产量环比上升4.1万桶/日至1331万桶/日，钻机数减少7部；净进口量上升。

需求

• 全球机构预测2025年原油需求：EIA预计10354万桶/日，OPEC预测10513万桶/日，IEA预测10374万桶/日，同比增幅分别为80、129、70万桶/日。
• 中国需求：7月原油加工量环比下降，炼厂产能利用率小幅下降（国内整体71.55%，主营81.21%，地炼48.16%）。

库存

• 美国库存：商业原油库存增至4.267亿桶，汽油库存下降，馏分油库存增加。
• 中国港口库存：库存环比上升至2826.6万吨。
• OECD库存：整体处于低位。

月间价差

• WTI：月间价差小幅上升，M1-M2为1.07美元/桶，M1-M6为3.50美元/桶，裂解价差有所回落。
• SC（内盘）：月间价差上升，裂解价差保持平稳。

观点及策略

油价中枢预计下移，供给端压力上升（OPEC扩产为主），需求端支撑减弱。建议关注油价支撑位60美元（接近美国页岩油盈亏平衡点），上方阻力位70美元。操作区间：外盘WTI【60,70】，内盘SC【450,500】。上行风险包括制裁加剧、地缘冲突；下行风险包括关税战争、宏观经济衰退等。