20230423-浙商证券-银行二季度策略更新报告_中特估+中小行双轮驱动_5页_797kb

银行行业季度策略报告总结

分析师观点

分析师：梁凤洁、邱冠华、陈建宇

核心结论

建议投资者继续增持中特估主线及优质中小银行：

1. 核心主线：

   • 中特估：推荐邮储银行、工商银行（A/H双轮驱动）；关注中信H股（H股价格优势）。
   • 中小行：推荐平安银行（零售领先）、苏州银行、杭州银行（优质城商行）。

2. 中特估核心逻辑：

   • 高股息价值重估：资金面宽松导致高股息资产价值重估，四大行股息率极高，股债性价比处于历史高位，预计行情延续。
   • 风险边际改善：经济弱修复、金融监管加强（如地方债务整顿）推动银行ROE改善，利好估值修复。

3. 中小行机会：

   • 业绩修复：23Q1业绩底已现，预计Q2起盈利逐季改善，优质城商行（苏州、杭州）利基明显，零售银行（平安）受经济复苏受益。

4. 年度行情节奏：

   • 轮动顺序：国有行（中特估）→城商行→股份行/农商行，核心驱动因素为经济预期。

关键数据与观察指标

• 基金持仓变化：23Q1银行股基金重仓比例降至19%，板块分化加剧，优质银行（如国有行）持仓更稳定。
• 经济敏感指标：紧密关注地产、出口恢复数据及十年期国债收益率变化，以判断银行估值修复力度。
• 股息率与估值对比：四大行平均动态股息率646%，若股债性价比回到中位数，股价预涨29%，PB修复至0.64。

风险提示

宏观失速、信用风险暴露

行业评级

看好（维持）

核心结论概览

• 强烈推荐国有行（中特估+高股息）、优质城商行（如平安、苏州、杭州）；
• 等待经济复苏信号加强以把握股份行/农商行机会。