宏观博弈加剧，基本面或趋松-20230602-东吴期货-17页

宏观博弈加剧，基本面或趋松 - 总结

核心内容

本报告分析了2023年6月铜市场的宏观与基本面走势，指出当前市场面临多重不确定性，包括美联储加息/降息博弈、国内消息面扰动以及铜价走势受供需变化影响。整体来看，宏观面和基本面均对铜价形成一定压制，但需警惕因宏观风险事件引发的剧烈波动。

主要观点

1. 宏观面分析

• 美联储政策：6月预计维持暂停加息，但7月仍存在加息可能。市场对“higher for longer”政策的定价可能结束，但“longer”部分仍存不确定性。
• 非农数据：5月非农数据超预期，显示服务业韧性，可能削弱市场对降息的乐观预期。
• 国内情绪波动：国内受消息面影响，市场情绪变化剧烈，宏观风险增加。
• 美元走势：美元走势将阶段性影响铜价，需密切关注美国通胀与就业数据。

2. 基本面分析

• 铜价走势：5月铜价震荡下行，6月因宏观利好而承压上行，但整体向上驱动不足。
• 国内消费淡季：6月铜消费渐入淡季，部分企业订单不足，开工率可能进一步走弱。
• 非洲铜流入：预计6月非洲铜将逐步流入国内，对国内供应形成压力，可能结束社库去库进程。

3. 原料端分析

• 矿山供应恢复：前期矿山扰动结束，供应逐步恢复，国内炼厂检修增加，TC（加工费）仍有上行空间。
• 废铜供应收紧：精废价差优势减弱，废铜替代性下降，供应可能收紧，影响再生铜产量。

4. 供应端分析

• 电解铜产量：5月国内电解铜产量预计环比下降1.7%，主因5家冶炼厂检修，6月检修将进一步扩大，产量或继续下滑。

5. 进出口分析

• 进口量：5月进口量预计环比增加，6月非洲铜流入节奏值得关注，可能对国内供应带来压力。

关键信息

库存情况

• 国内库存：5月延续去库，但6月可能趋缓或停止去库，低库存矛盾或边际改善。
• 海外库存：LME持续累库，全球显性库存仍处于历史低位。

价差与结构分析

• 精废价差：精废价差优势不再，废铜供应收紧。
• TC走势：TC仍有上行空间，但受废铜供应影响，短期可能受限。
• 铜价结构：沪铜结构显示市场对铜价走势存在分歧，需关注期货市场持仓与成交量变化。

操作建议与风险提示

操作建议

• 逢高轻仓试空：在铜价高位时，建议轻仓试空。
• 下游企业套保：下游企业可等待铜价回落后再按需买入套保。

风险提示

• 炼厂检修情况：需关注国内炼厂检修对供应的影响。
• 非洲铜流入节奏：6月非洲铜流入将对国内供应构成压力。
• 海外通胀与就业数据：美国通胀与就业数据可能影响美联储政策走向，进而影响铜价。

月度重点回顾

• 制造业PMI：国家统计局与财新数据存在分歧，显示国内经济仍面临较大压力。
• 房地产市场：未见明显好转，需关注下半年地产后端情况。
• 铜价结构：沪铜结构显示市场对铜价存在分歧，需密切关注期货市场变化。

资料来源：SMM、东吴期货研究所、彭博、同花顺、COMEX等。
联系方式：东吴期货研究所，400-680-3993，http://yjs.dwfutures.com
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