20210205-银河期货-油脂周报_油脂企稳_年后供需或趋紧_29页_2mb

油脂周报总结

核心内容

本报告分析了近期油脂市场的走势及未来展望，重点关注马棕油、豆油、菜油及南美地区供需变化，同时涉及国内外库存、出口、价格差异及套利机会。

主要观点

1. 马棕油市场

• 马棕企稳：印度小幅加税及出口预期变化已被市场消化，马棕油价格趋于稳定。
• 供需偏紧：2-3月马来供需可能继续偏紧，复产受阻于外劳和降水问题，库存有望继续回落。
• 出口与库存：1月马来出口预计大幅下降至106万吨，国内消费面临不及预期风险。印尼向马来移库数量将影响马来库存变化。
• 价格走势：价格能否突破取决于产量及库存的变动，预计库存将继续下降。

2. 南美豆油市场

• 阿根廷恢复压榨：1月阿根廷大豆压榨恢复，叠加欧盟回归采购，令豆油贴水反弹。
• 巴西供应紧张：巴西大豆收割进度落后，预计供应偏紧状态将延续至3月末，巴西或继续作为豆油净进口国。
• 需求转移：南美供需偏紧导致需求转向北美市场及棕榈油。

3. 国内豆油市场

• 库存下降：国内豆油库存继续下降至80万吨，1月表需维持接近180万吨。
• 年后供需趋紧：年后大豆到港不及预期，开机率偏低，利好于油粕现货基差。
• 基差走强：24度基差维持高位震荡，若到港不及预期，基差可能再次上行。
• 策略建议：建议空仓或轻仓多单过年，关注p59正套机会。

4. 菜油市场

• 短期供应不紧张：一季度国内菜油供应不紧缺，但低库存状态将持续。
• 价格波动：菜油下跌更多为板块轮动效应，未来关注价差扩大机会。
• 国际供应变化：加拿大菜籽出口和压榨创新高，未来可能出现库存告急，进口利润缩水。

关键信息

• 印度关税调整：印度基础关税下调至15%，附加税17.5%，实际关税为35.75%，预计对出口产生阶段性影响。
• 国内豆油库存：国内豆油库存下降至80万吨，预计年后继续下降至60-70万吨。
• 基差与价差：
  • 24度棕榈油现货基差维持高位，预计年后继续走强。
  • 国内豆油进口利润较低，24度棕榈油进口利润可能受洗船影响。
  • 华东地区豆棕油现货价差及菜豆油现货价差值得关注。
• 油脂价差：
  • 国际y-p价差、oi-y价差、葵豆价差及POGO价差均显示市场对油脂供需的敏感反应。
  • 国内油脂总库存下降，反映市场对年后供需趋紧的预期。

套利与策略

• 套利机会：关注p59正套，因年后豆油供应偏紧，基差可能继续上行。
• 期权策略：继续持有豆油累购期权，以应对价格波动。
• 多空判断：国内油脂库存下降，供需进一步趋紧，但年前资金热度有限，快速拉涨驱动不明显。

数据追踪

• 马来供需平衡表：1月产量预计环比下降13-14%，出口下降，库存变化有限。
• 南美供需数据：巴西和阿根廷大豆压榨量及进口量数据表明南美供需偏紧。
• 国际价格与价差：国际原油、汇率、油脂价格及价差变化反映市场对供需及成本的敏感反应。
• 国内库存与消费：国内豆油、棕榈油及菜油库存数据表明市场对年后供应趋紧的预期。

免责声明与承诺

• 作者承诺：研究员刘博闻承诺以独立、客观的态度出具报告，不因本报告获得任何形式的报酬。
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，银河期货不对因使用本报告导致的损失负责。

总结：油脂市场整体呈现企稳迹象，年后供需趋紧成为市场共识。马棕油受供需影响价格波动，南美地区豆油供需偏紧，国内豆油库存下降，基差走强，菜油市场短期供应不紧张但长期存在缺口，市场关注价差扩大机会。建议投资者关注p59正套及豆油累购期权，同时注意年后供需变化对价格的影响。