20240716-西南证券-交运行业2024年中期投资策略_航道上的黄金时代_航运造船欣欣向龙_41页_3mb

西南证券2024年中航运行业投资策略总结

投资逻辑概述

1. 市场表现：2024年上半年交运板块（中信交运指数）大幅跑赢沪深300（涨幅672% vs. 0.94%），航运子板块领涨，主要由干散货运价上涨驱动。
2. 供需格局：未来2-3年全球干散货运力增速放缓，中国铁矿石进口结构变化（如几内亚矿石供应）有望提升运输需求。
3. 环保政策：IMO环保新规（EEXI/CII）和欧盟碳排放交易体系（EUETS）将加速老旧船舶淘汰，推动绿色船舶更新换代。
4. 造船市场：航运复苏带动新船订单增长，替代燃料（液化天然气、甲醇等）需求推动新船价格上涨，有限产能下订单争夺激烈。

干散货航运分析

• 需求端：中国铁矿石进口依赖度高（2023年对外依存度54.3%），西芒杜铁矿（计划2025年底投产）和几内亚矿石进口或将增加运输距离，提升干散货需求。
• 供给端：2024-2025年新船订单减少，运力年增速降至23%～25%，有效运力供给受环保政策（船舶减速、燃料转型）制约。
• BDI表现：截至2024年6月，BDI周涨幅达36%，全年均值较2023年增长323%，反映运价强势上行。

造船行业分析

• 新船订单与价格：全球新船订单量同比下降，但散货船、油船和集装箱船新船价格较年初仍有显著增长。
• 环保驱动船舶技术升级：航运公司加速订购符合EEDI、EEXI等新规的新型船舶，替代燃料（氨、甲醇、氢）成为长期投资方向。
• 中国船厂优势：中国造船完工量占全球50.2%，手持订单占比55%，在全球船厂中产能利用率最高（保障系数3.35年），在新船价格竞争和环保技术方面优势明显。

核心标的与评级

• 重点推荐：招商轮船（601872）、中远海控（601919）、中船防务（600685）
• 中性推荐：中远海特（600428）、中谷物流（603565）

风险提示

• 宏观经济波动、运价不及预期、地缘政治冲突（如巴以冲突）、燃油价格变动、汇率波动及供应链中断风险。