航运行业2026年策略报告_关注2026年油轮_散货景气上行_31页_2mb

2026年航运行业策略报告总结

核心内容

本报告分析了2025年航运子板块的发展态势，并对2026年油轮、散货等子行业进行了展望。整体来看，2025年航运板块表现优于交运指数，但弱于沪深300。油轮和干散货行业在2025年下半年呈现震荡上行趋势，景气度明显提升，而集运行业则因关税政策波动和红海局势影响，整体供需矛盾有所缓解。

主要观点

• 航运板块表现：2025年航运板块整体表现优于交运指数，但低于沪深300。申万航运指数全年上涨8.8%，而沪深300上涨16.1%。
• 油轮市场：2025年8月后，因欧美制裁、中东增产及中印补库，市场呈现供不应求局面，运价大幅上升。2026年VLCC市场景气度有望延续，运价存在大幅提升可能。
• 干散货市场：2025年下半年因大宗商品货盘修复，市场全面走强。2026年关注铁矿石、粮食贸易周转量提升，BDI指数有望继续上行。
• 集运市场：2025年运价受关税政策影响波动明显，全年整体呈现回落趋势。2026年集运市场供需相对宽松，运价可能理性回落，但若红海复航，2027年干线运价可能承压。

关键信息

运价与供需分析

• 油运：2025年下半年运价大幅上涨，2026年预计VLCC市场仍保持高景气，运价有望继续上涨。
• 干散货：2025年下半年BDI指数明显提升，2026年关注铁矿石和粮食贸易量增长，带动运价中枢上移。
• 集运：2025年运价受关税政策影响波动明显，全年呈现回落趋势。2026年预计运力增长，若红海复航，运价可能承压。

需求预测

• 集运：2026-2027年集运运量需求预计为2.4% / 3.0%，但单箱航距增速为-1.4% / -3.7%。
• 油运：2026-2027年油品运输量增速预计为1.2% / 1.5%，吨海里需求增速为1.4% / 1.5%。
• 干散货：2026-2027年干散货运量增速预计为0.9% / 0.7%，吨海里需求增速为2.0% / 1.5%。

供给预测

• 集运：2026-2027年运力增速预计为4.7% / 6.4%，主要集中在干线市场。
• 油运：2026-2027年运力增速预计为3.9% / 4.8%，其中VLCC运力增速为2.9% / 4.9%。
• 干散货：2026-2027年运力增速预计为3.5% / 3.3%，其中Capesize运力增长有限。

标的推荐

• 优先关注：油轮、散货相关标的，如中远海能、招商南油、海通发展、太平洋航运。
• 稳健标的：中远海特（未来两年规模扩张较快，业绩跟随运量增长）、中谷物流（现金流稳定，股息率较高）。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 重大自然灾害
• 主要产油国产量不及预期
• 地缘政治风险
• 中美贸易关系恶化

行业规模

行业指数表现

图表目录

• 图1：A股航运板块相对沪深300仍具有相对收益
• 图2：集运运价指数呈现震荡走弱趋势
• 图3：油运运价指数呈现震荡上行趋势
• 图4：干散货运价指数呈现震荡上行趋势
• 图5：年初至今A股航运板块标的涨跌幅情况
• 图6：年初至今H股航运板块标的涨跌幅情况
• 图7：美线运价指数变化情况
• 图8：欧线运价指数变化情况
• 图9：亚洲线运价指数变化情况
• 图10：南美线运价指数变化情况
• 图11：中国进出口金额及同比增速（单位：亿美元）
• 图12：中国主要港口集装箱吞吐量
• 图13：中国对主要贸易伙伴出口增速
• 图14：中国对美、欧、亚、拉美出口结构变化
• 图15：全球集装新船订单（单位：TEU）
• 图16：集装箱新船价格（百万美元）
• 图17：集装箱船在手订单占比
• 图18：集装箱船26-29年交付节奏预测（单位：万TEU）
• 图19：苏伊士运河通行船舶运力（DWT million）
• 图20：集运供需增速图
• 图21：支线集运供需格局相对较好
• 图22：BDTI/BCTI变化情况
• 图23: VLCC TD3C 及 TC7-TCE (单位:$/day)
• 图24：全球原油出口走势（单位：百万桶/天）
• 图25：全球原油出口地区结构（月度）（单位：百万桶）
• 图26：沙特原油出口数量（百万桶/天）
• 图27：俄罗斯原油出口数量（百万桶/天）
• 图28：美国原油出口数量（百万桶/天）
• 图29：巴西原油出口数量（百万桶/天）
• 图30：中国原油进口量（单位：万吨/同比：%）
• 图31：印度原油进口结构（月度）（单位：百万桶/天）
• 图32：OECD商业石油库存（单位：百万桶）
• 图33：美、欧、亚洲战略石油储备库存（单位：百万桶）
• 图34：中国山东港口罐容存储活跃度指数
• 图35：全球油轮订单（单位：万DWT）
• 图36：油轮新船价格（百万美元）
• 图37：油轮在手订单占比
• 图38：油轮25-29年交付节奏预测（单位：万DWT）
• 图39：受制裁船舶占比陆续提升
• 图40：25年9月起浮舱运力有所提升（%Fleet(DWT)）
• 图41：VLCC船龄分布：25岁及以上占比6.5%
• 图42：油轮供需增速图
• 图43：VLCC运输市场供需相对较优
• 图44：BDI变化趋势
• 图45：干散货各船型运价指数
• 图46：全球铁矿石贸易量指数
• 图47：中国进口铁矿石贸易量（单位：千吨）
• 图48：全球煤炭贸易量指数
• 图49：全球粮食贸易量指数
• 图50：全球干散货船订单（单位：万DWT）
• 图51：干散货新船价格（百万美元）
• 图52：干散货船在手订单占比
• 图53：干散货船25-29年交付节奏预测（单位：万DWT）
• 图54：干散货供需增速图
• 图55：Capesize市场供需相对较优

行业展望与投资建议

• 行业展望：2026年油轮和干散货行业景气度有望持续上行，集运市场可能因红海复航而出现运价波动。
• 投资建议：优先关注油轮和散货相关标的，建议在淡季择机布局，旺季弹性较强。同时，关注中远海特和中谷物流等稳健标的。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响整体航运需求。
• 重大自然灾害：可能对航运市场造成冲击。
• 主要产油国产量不及预期：可能影响油运市场供需平衡。
• 地缘政治风险：如红海局势、中美贸易关系等。
• 中美贸易关系恶化：可能对集运市场造成影响。