20171113-国开证券-证券Ⅱ行业月度报告_业绩回暖趋势不改_关注行业估值修复_8页_1mb

报告摘要

证券Ⅱ行业10月分析总结

核心内容

本报告由分析师程凌撰写，分析了2017年10月证券Ⅱ行业（代码073401）的业绩表现、市场环境及投资建议，指出行业在经历9月高基数后，10月业绩进一步回暖，但整体仍面临一定风险。

主要观点

行业业绩表现：
10月上市券商营业收入和净利润环比下降，主要由于交易日减少4天。剔除该因素影响后，营业收入和净利润环比增长近10%，显示出行业在9月高基数基础上的进一步回暖。
1-10月累计数据表明，行业业绩同比降幅进一步收窄，部分券商实现正增长，行业整体有望在2017年实现业绩正增长。
市场环境：
10月两市日均成交额为4655亿元，环比下降15%。但10月下旬市场信心恢复，两融余额回升至近万亿，接近历史高点。
股票型基金连续四个月零发行，资管业务表现疲软。
自营业务方面，创业板指表现较好，但中债全指下跌，导致自营业务不确定性增强。
投行业务：
10月IPO共完成27家公司，募集资金157亿元。但受发审委换届影响，IPO过会率跌破60%，创历史新低。
尽管如此，IPO排队企业数量众多，预计仍将保持常态化发行。
增发融资全面回暖，10月增发金额达1548亿元，环比翻倍，为年内最高水平。
国际化与竞争格局：
金融业对外开放提速，外资持股比例限制放宽至51%，三年后将不受限制。这将加速行业竞争格局的变革，大型券商因国际化布局领先，具备先发优势。
投资建议：
行业整体维持“强于大市”评级，认为其业绩改善的确定性增强。
个股方面，继续关注中信证券、海通证券、华泰证券和广发证券，因其符合监管导向，国际化布局领先。

关键信息

10月业绩数据（单位：亿元）

序号	券商名称	1-10月累计营业收入	1-10月累计净利润	10月单月营业收入	10月单月净利润	营收环比变化	净利润环比变化
1	中信证券	163.15	71.38	33.89	16.94	+78.63%	+94.75%
2	国泰君安	134.01	62.44	11.82	6.14	-13.7%	-13.62%
3	华泰证券	107.4	59.37	7.97	3.73	-19.01%	-20.28%
4	广发证券	107.13	45.5	10.27	4.33	-4.89%	-6.84%
5	海通证券	106.03	55.78	13.13	6.14	+37.88%	+33.63%
6	国信证券	89.24	34.36	6.74	2.55	-30.88%	-30.59%
7	中国银河	82.04	31.66	5.53	1.9	-41.35%	-47.88%
8	申万宏源	74.65	31.16	6.22	2.1	-46.7%	-61.19%
9	兴业证券	51.04	19.41	9.26	3.91	+107.83%	+161.17%
10	东方证券	49.53	22.63	8.64	4.13	+31.91%	+62.58%
11	光大证券	48.77	22.05	3.77	1.18	-49.39%	-66.39%
12	长江证券	34.94	11.57	2.2	0.25	-50.65%	-85.12%
13	国金证券	33.67	9.66	4.18	1.3	+35.95%	+58.61%
14	方正证券	31.33	10.29	2.08	0.32	-53.78%	-80.4%
15	东兴证券	25.3	10.03	2.79	1.43	-37.61%	+36.99%
16	西部证券	23.24	8.19	2.77	0.91	-22.33%	-37.88%
17	东吴证券	22.69	6.89	1.46	0.44	-54.2%	-68.03%
18	国元证券	22.6	7.67	1.84	0.58	-34.44%	-42.17%
19	第一创业	10.41	3.56	0.82	0.2	-49.69%	-68.72%
20	太平洋	9.51	1.19	0.98	0.07	-70.92%	-96.62%
合计	28家券商	1415.86	593.37	152.16	63.12	-10.2%	-11.6%

估值情况（单位：元/股）

券商名称	收盘价（2017/11/13）	BPS（2017E）	BPS（2018E）	BPS（2019E）	PB（2017E）	PB（2018E）	PB（2019E）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	PE（2017E）	PE（2018E）	PE（2019E）
中信证券	18.39	12.05	12.78	13.47	1.53	1.44	1.36	0.93	1.02	1.15	19.86	17.94	15.93
海通证券	14.54	10.38	11.18	12.30	1.40	1.30	1.18	0.76	0.85	0.96	19.06	17.06	15.13
华泰证券	20.27	12.59	13.89	14.81	1.61	1.46	1.37	0.93	1.05	1.18	21.75	19.30	17.18
广发证券	18.40	11.04	11.94	12.83	1.67	1.54	1.43	1.15	1.28	1.46	16.07	14.34	12.58

风险提示

国内外证券市场系统性风险
证券行业相关政策出现重大调整变化
行业创新转型不及预期
业绩增长不及预期

行业评级

行业评级：强于大市（维持）
股票投资评级：
- 强烈推荐：未来6个月内相对沪深300指数涨幅20%以上
- 推荐：未来6个月内相对沪深300指数涨幅10%~20%
- 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅-10%~10%
- 回避：未来6个月内相对沪深300指数跌幅10%以上

结论

证券Ⅱ行业在10月展现出业绩回暖迹象，尽管环比数据因交易日减少而下降，但剔除影响后增长显著。同时，IPO常态化趋势不改，增发融资回暖，对外开放政策推动行业竞争格局变化，大型券商具备国际化先发优势。行业整体估值仍处于低位，建议继续关注中信证券、海通证券、华泰证券和广发证券。风险提示需重点关注政策变化及市场系统性风险。

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