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A股市场投资总结

核心内容

2025年4月7日，面对美国加征对等关税引发的市场担忧，A股遭遇大幅下跌。在此背景下，中央汇金公司及中国国新、中国诚通两大国有资本运营平台相继表态并增持A股ETF及央企股票，释放出坚定支持A股市场稳定发展的积极信号，为市场注入信心。

主要观点

1. 汇金增持为市场注入信心

• 政策信号：中央汇金公司增持ETF，两大国有资本运营平台同步发声，表明国有资本对A股中长期价值的信心。
• 稳定器作用：国有资本的增持行动有助于稳定市场情绪，缓解短期波动压力。

2. A股市场投资研判

（一）宏观政策更加积极有为

• 政策工具箱：2024年中央经济工作会议已部署应对美国遏制打压的政策，2025年政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策。
• 货币政策：降准、降息等工具仍有调整空间，结构性货币政策有望率先落地。
• 财政政策：财政赤字率提升至4%，赤字规模5.66万亿元，特别国债发行规模扩大，政策发力将支持国内需求修复。
• 产业政策：《提振消费专项行动方案》发布，后续政策力度有望加大，支持“两新”“两重”领域。

（二）基本面延续修复态势

• 制造业：3月制造业PMI为50.5%，较上月上升0.3个百分点，景气水平持续回升。
• 工业生产：1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，装备制造业和高技术制造业增速亮眼。
• 消费市场：1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，消费品以旧换新政策效果显著。
• 房地产市场：房地产开发投资下降9.8%，但重点城市销售回暖，价格端趋于稳定。

（三）中长期资金入市可期

• 政策支持：中央金融办等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，为资金入市提供制度保障。
• 资金结构优化：保险资金、社保基金、公募基金等将加大A股配置，推动市场资金面结构优化。
• 考核机制：建立长周期考核机制，保险和年金考核周期延长至3-5年，提升资金配置耐心。

（四）估值具备中长期吸引力

• A股估值：全A指数市盈率16.97倍，处于历史中低位；市净率1.44倍，处于历史低位。
• 海外市场对比：标普500和纳斯达克市盈率分别为23.42倍和34.38倍，A股估值相对偏低。
• 风险溢价：全A股债利差处于历史高位，显示市场配置价值提升。

关键信息

• 政策层面：宏观政策积极有为，财政与货币政策工具储备充足，稳股市政策有望陆续出台。
• 经济基本面：制造业、工业、消费及房地产市场均呈现边际改善，上市公司盈利情况逐步向好。
• 资金面：中长期资金入市机制逐步完善，权益类投资规模扩大，资金配置意愿增强。
• 估值水平：A股估值处于历史低位，相比海外市场具备吸引力，未来上涨空间较大。
• 长期趋势：中国正以科技创新、内需升级和扩大开放推动全球经济格局“东升西降”，A股市场具备长期发展动能。

坚定看多A股市场

• 战略定力：中国拥有全球最完整的工业体系、持续突破的科技创新生态和纵深广阔的国内市场，具备“以韧破压”的能力。
• 政策支撑：政府工作报告提出系统性政策框架，包括提升财政赤字率、发行特别国债、推动降准降息等，构建抵御外部冲击的“政策护城河”。
• 全球格局：美国的关税政策本质上逆全球化趋势，而中国正加速重构全球经济增长范式，A股市场有望实现长期稳定健康发展。

风险提示

• 政策不及预期：国内政策力度及效果可能不达预期，影响市场信心。
• 地缘因素：国际局势的不确定性可能对市场造成扰动。
• 市场情绪：短期市场情绪波动可能影响投资节奏。

分析师信息

• 章俊：中国银河证券首席经济学家、研究院院长、新发展研究院院长。
• 杨超：中国银河证券首席策略分析师。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

图表目录

• 图1：规模以上工业增加值累计同比
• 图2：分行业限额以上单位商品零售额累计同比
• 图3：固定资产投资完成额累计同比
• 图4：商品房销售面积和销售额累计同比
• 图5：全部A股归母净利润累计同比与单季度同比
• 图6：全部A股净资产收益率和销售净利率水平
• 图7：股票型ETF份额和资产净值变化
• 图8：财产险和人身险公司投资股票规模变化
• 图9：全球主要权益市场市盈率估值对比
• 图10：全A指数相对10年期国债收益率的风险溢价率