> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年2月11日 # 原油：暂时震荡格局，短期观望 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@ghtt.com # 【国际原油】 NYMEXWTI3月原油期货收跌0.4美元，跌幅 $0.62\%$ ，报63.96美元/桶；ICE布油期货04合约收跌0.24美元，跌幅 $0.35\%$ ，报68.80美元/桶；SC2604原油期货收涨1.00美元，涨幅 $0.21\%$ ，报473.50元/桶。 1、墨西哥湾市场原油套利 <table><tr><td>原油</td><td>当前价差($/Bbl)</td><td>价差环比变化(较1月)</td><td>说明</td></tr><tr><td>Arab Extra Light</td><td>-4.01</td><td>-0.16</td><td>价差小幅恶化,主因炼油价值轻微下降及原油价格差扩大。</td></tr><tr><td>Arab Light</td><td>-5.19</td><td>-0.26</td><td>价差恶化,炼油价值显著恶化是主要拖累。</td></tr><tr><td>Nemba</td><td>-4.89</td><td>0.31</td><td>价差改善,得益于炼油价值上升和运费下降。</td></tr><tr><td>Agbami</td><td>-7.08</td><td>-0.6</td><td>价差显著恶化,原油价格和运费的负面变化共同导致。</td></tr><tr><td>Forties</td><td>-11.47</td><td>-1.26</td><td>价差大幅恶化,相对于WTI MEH的原油价格差急剧扩大。</td></tr><tr><td>Arab Heavy</td><td>-3.15</td><td>0.14</td><td>价差改善,主要因炼油价值略有回升。</td></tr><tr><td>Vasconi a</td><td>0.36</td><td>1.48</td><td>价差显著改善,受炼油价值提升和原油价格优势扩大驱动。</td></tr><tr><td>Castilla</td><td>-1.88</td><td>2.42</td><td>价差大幅改善,原油价格深度贴水是主因。</td></tr><tr><td>Napo</td><td>0.45</td><td>5.74</td><td>价差由负转正,改善剧烈,核心驱动是原油价格巨大贴水优势。</td></tr><tr><td>Maya</td><td>-0.63</td><td>1.53</td><td>价差明显改善,受益于炼油价值改善和原油价格贴水扩大。</td></tr></table> 资料来源：Platts，Augus，Kpler，Bloomberg，国泰君安期货研究 2、大西洋原油套利套利 <table><tr><td>原油</td><td>当前价差($/Bbl)</td><td>价差环比变化(较1月)</td><td>说明</td></tr><tr><td>Forties</td><td>-3.07</td><td>-0.93</td><td>价差恶化,主因炼油价值下降及价格劣势扩大。</td></tr><tr><td>ArabExtraLight</td><td>1.43</td><td>-0.29</td><td>价差小幅收窄,因原油价格优势略有缩小。</td></tr><tr><td>SaharanBlend</td><td>5.47</td><td>3.39</td><td>价差大幅走阔,炼油价值显著改善和运费下降共同推动。</td></tr><tr><td>Cabinda</td><td>-2.62</td><td>1</td><td>价差改善,主因炼油价值的负向程度大幅减弱。</td></tr><tr><td>Urals</td><td>24.77</td><td>-0.84</td><td>价差自极高位置小幅回落,因原油价格优势略有收窄。</td></tr></table> 资料来源：Platts，Augus，Kpler，Bloomberg，国泰君安期货研究 3、西北欧原油套利 <table><tr><td>原油</td><td>当前价差($/Bbl)</td><td>价差环比变化(较1月)</td><td>说明</td></tr><tr><td>WTI MEH</td><td>1.45</td><td>0.31</td><td>价差改善,主要因跨大西洋运费下降。</td></tr><tr><td>Eagle Ford</td><td>1.88</td><td>0.39</td><td>价差改善,原因同WTI MEH,运费下降是主因。</td></tr><tr><td>Azeri Light</td><td>4.22</td><td>3.04</td><td>价差显著改善,炼油价值稳定,同时价格转为显著优势。</td></tr><tr><td>Saharan Blend</td><td>4.67</td><td>2.3</td><td>价差大幅改善,核心驱动力是其价格优势大幅扩大。</td></tr><tr><td>Bonny Light</td><td>3.58</td><td>1.23</td><td>价差改善,强劲的炼油价值和价格优势共同支撑。</td></tr></table> 资料来源：Platts，August，Kpler，Bloomberg，国泰君安期货研究 4、地中海原油套利 <table><tr><td>原油</td><td>当前价差($/Bbl)</td><td>价差环比变化(较1月)</td><td>说明</td></tr><tr><td>Saharan Blend</td><td>-21.65</td><td>1.66</td><td>价差负值收窄（改善），因Urals价格优势小幅减弱。</td></tr><tr><td>Azeri Light</td><td>-20.16</td><td>2.52</td><td>价差显著改善，主因Urals的相对价格优势收窄。</td></tr><tr><td>Bonny Light</td><td>-22.76</td><td>0.65</td><td>价差小幅改善,运费下降和Urals价格优势略减共同导致。</td></tr><tr><td>Ekofisk</td><td>-26.72</td><td>-0.09</td><td>价差基本持平，维持深度负值，各组件变化微小</td></tr></table> 资料来源：Platts，Augus，Kpler，Bloomberg，国泰君安期货研究 5、中国原油套利 <table><tr><td>原油</td><td>当前价差($/Bbl)</td><td>价差环比变化(较1月)</td><td>说明</td></tr><tr><td>Duri</td><td>-1.61</td><td>0.89</td><td>价差改善,主要因炼油价值的负向程度减弱。</td></tr><tr><td>Basrah Heavy</td><td>-1.11</td><td>0.18</td><td>价差小幅改善,因运费下降及炼油价值略升。</td></tr><tr><td>Napo</td><td>11.67</td><td>6.38</td><td>价差巨幅走阔,核心驱动力是其相对于Dubai 的原油价格出现巨大贴水。</td></tr><tr><td>Maya</td><td>0.01</td><td>2.17</td><td>价差由负转正,受益于炼油价值改善和价格贴水扩大。</td></tr><tr><td>Mars</td><td>0.68</td><td>0.6</td><td>价差改善,主因炼油价值提升和运费下降。</td></tr></table> 资料来源：Platts, August, Kpler, Bloomberg, 国泰君安期货研究 # 5、关键市场新闻 1）金十数据2月11日讯，美国政府发布了一项通用许可，允许油田服务公司在委内瑞拉开展工作，标志着特朗普政府在放宽制裁并推动重建该国原油基础设施方面迈出新的一步。根据周二的一份声明，财政部发布的这项许可允许美国公司在某些有限条件下，在委内瑞拉勘探、开发和生产石油及天然气。今年1月，美国曾发布一项通用许可，允许包括出口、运输、炼制以及买卖原油在内的广泛原油业务。周二宣布的通用许可则涉及地质测绘、油层分析及其他有助于启动石油生产的相关任务。然而，该许可不允许在委内瑞拉组建新的合资企业。声明称，美国个人和企业在委内瑞拉开展任何工作前，需向国务院和能源部提交详细计划。 2）美国至2月6日当周API原油库存(万桶)：前值-1107.9预期--公布1340；美国至2月6日当周API库欣原油库存(万桶)：前值-139.4预期--公布140。 3）金十数据2月11日讯，据华尔街日报报道，特朗普政府官员已讨论是否扣押更多运输伊朗石油的油轮，以进一步向德黑兰施压。但由于担忧伊朗几乎必然的报复行动以及对全球石油市场的影响，美国官员表示目前尚未采取行动。如果美国采取行动阻止其他受制裁船只在伊朗装载石油，将挤压德黑兰的主要收入来源。此举将扩大白宫去年12月在加勒比海地区实施的激进战略。然而，一些官员表示，该方案作为白宫迫使德黑兰达成限制核计划协议的数个选项之一，面临重重障碍，扣押行为甚至被视为一种战争行为。针对美国升级的打击行动，伊朗很可能通 过扣押该地区美国盟友的油轮，甚至在霍尔木兹海峡布设水雷作为回应。任何一种举动都可能导致油价大幅攀升，使白宫面临政治风暴的风险。 以上资讯来源于金十数据 # 【趋势强度】 原油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。