【NIFD季报】房市调整要多久？——2024Q2中国宏观金融-2024.8-22页_3mb

NIFD季报分析总结：中国房地产市场调整及其政策应对

2022年4月，中国国家金融与发展实验室发布《中国宏观金融NIFD季报》，由李扬、殷剑峰、张旸主编。报告关注全球经济形势、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融及房地产市场等多个领域，并对各类金融风险进行评估。

报告核心内容

报告指出，2024年下半年中国宏观经济形势面临严峻挑战，核心问题在于房地产市场的深度调整。虽然制造业投资和出口增长支撑了部分经济恢复，但内需持续低迷，物价下跌压力显著，各项金融指标出现大幅下滑。房地产作为经济的重要支柱，其深度调整对第三产业及整体经济增长产生了长期深远影响，如同“溺水者脚上的石块”。

房地产市场调整的成因

自2015年起，中国房地产市场进入新一轮上涨周期，部分原因为货币与财政刺激政策导致房价快速攀升。2021年实施的“三道红线”政策，限制了房企融资，并显著影响房地产市场，导致房价下跌。

值得注意的是，中国房地产市场与美国、日本的调整轨迹不同：

• 节奏：中国的房价下跌“非同步”；
• 结果：房价涨幅大的地区，调整后跌幅相对较小；
• 持久性：与日本1990年代和美国2008年危机相比，中国房地产调整的持久性有限，呈现出区域性、非全面的调整特征。

对策与启示

报告认为，央行在应对房地产市场的调整中应采取更有力且积极的货币政策。借鉴美日经验，主要是强化货币政策工具、优化不良债务处置。

• 量化宽松的力度：美国在2008年后迅速实施大规模量化宽松政策，推动房价止跌回升；
• 处置不良债务的手法：美国采取较为市场化的手段，促进企业优胜劣汰，从而快速恢复市场活力。

报告也提到，中国央行面临政策工具与执行效率的现实挑战。尤其是中国再贷款体系仍然存在效率瓶颈，政策过程缺乏连续性和协调性，货币政策的实际传导仍需深化改革。

最后，报告指出未来中国将面临三大重要变局：

1. 制度变革：二十届三中全会将部署新一轮改革，涵盖财税、金融体制及其他民生领域。
2. 技术变革：人工智能在经济中的运用是新一轮通用技术革命的核心；
3. 全球秩序变革：地缘政治极化与全球化逆流将显著影响中国的外部环境。

结论

2024年的中国正面临房地产深度调整所带来的 “内需收缩、通缩风险、金融失血”压力，并且并发诸多经济结构性深层问题。在重大制度变革、科技革命与地缘政治潮流的交汇背景下，政策制定者需集中应对房地产问题以稳定经济。然而，未来挑战不在单一方面，提出系统性、创新型改革方案将是解决核心问题的根本路径。