深度报告-20230412-财通证券-应用领域持续开拓_降本增质助力成长_32页_3mb

应用领域持续开拓，降本增质助力成长总结

核心内容

吉林碳谷是一家隶属于吉林市国资委的专业大丝束碳纤维原丝生产企业，自2008年筹建以来，通过技术突破和产能扩张，已逐步成为国内碳纤维原丝市场的龙头。公司主要产品包括1K、3K、12K、24K、25K、35K、50K等，其中25K原丝已实现碳化后T700的稳定规模生产。2022年公司实现营收20.79亿元，同比增长71.96%，归属净利润6.31亿元，同比增长100.3%。公司计划募集17亿元用于建设15万吨50K大丝束原丝产能，未来有望进一步扩大市场份额。

主要观点

• 技术突破：公司自2008年起便开始研发碳纤维原丝，2016年实现大丝束原丝产业化，2018年实现24K、25K产品规模化生产，2019年实现48K产品规模化生产，逐步向50K产业化迈进。
• 产能扩张：公司通过定增计划扩建产能，2022年已具备4.5万吨大丝束原丝产能，未来将扩展至15万吨，带动营收和利润增长。
• 盈利提升：公司毛利率和净利率持续提升，2022年毛利率达42.98%，净利率达31.83%。公司成本优化明显，主要得益于产能扩张和工艺改进。
• 应用领域拓展：公司产品已广泛应用于风电叶片、轨道交通、汽车轻量化、建筑补强、氢瓶、光伏等领域，未来在新能源领域应用潜力巨大。
• 行业地位：公司在国内大丝束原丝市场具有显著优势，是目前唯一能够稳定供应高质量大丝束原丝的企业，具备较强的先发优势。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2008年筹建，2015年股权独立，2021年精选层挂牌。
• 控股股东：吉林市国资委，通过吉林国兴新材料产业投资有限公司间接持股50.02%。
• 产品结构：涵盖从1K到50K的多种丝束产品，2022年原丝业务贡献营收占比77%。
• 技术优势：依托腈纶生产经验，创造性采用DMAC为溶剂的湿法两步法技术路线，突破大丝束原丝生产壁垒。

2. 应用领域

• 风电叶片：2022年风电叶片应用增长19%，海上风电招标增长217.1%至26GW，碳纤维应用有望放量。
• 轨道交通与汽车轻量化：碳纤维在汽车轻量化中应用，如蔚来ES6使用5万套后地板，未来产业化仍需技术突破。
• 建筑补强：2022年4月新国标发布后，大丝束碳纤维可应用于建筑补强领域，未来市场值得期待。
• 氢瓶：IV型储氢瓶成为主流，大丝束碳纤维在氢瓶应用中表现优异，成本优势明显。
• 光伏：碳/碳复材在光伏热场部件中应用增长快，大丝束碳纤维有望进入该领域。

3. 产能与成本

• 产能扩张：2022年公司原丝产能达4.5万吨，计划扩建至15万吨，未来将受益于规模效应。
• 成本优化：公司通过技术升级和产能扩张实现成本优化，2022年原丝单吨生产成本和费用大幅下降。
• 原材料优势：公司原材料单耗及采购单价优于同行，有助于提升毛利。
• 设备国产化：公司正在推进设备国产化进程，有望进一步降低单吨产能投资成本。

4. 盈利预测

• 2022-2024年归属净利润：预计分别为6.31亿元、9.41亿元、11.99亿元，同比增长100.3%、49.2%、27.5%。
• EPS预测：预计分别为1.98元、2.95元、3.76元，对应PE分别为22.53、15.10、11.85。
• ROE预测：2022年ROE达42.46%，预计未来保持较高水平。

5. 风险提示

• 在建产能不及预期：可能影响公司未来产能释放。
• 产能过剩：可能压缩利润空间。
• 行业竞争恶化：可能导致价格战，影响盈利能力。
• 原料价格波动：可能影响成本控制。

6. 市场表现

• 2023年1月30日：公司公告募集17亿元用于15万吨50K大丝束原丝项目建设及制品研发检测中心建设。
• 市场表现：2023年4月12日收盘价为44.58元，流通股本1.01亿股，总股本3.19亿股。

7. 技术与工艺

• 纺丝工艺：公司采用湿法两步法，相比一步法，能更好控制原丝质量，提升产品性能。
• 工艺参数：公司已通过软件固化25K-50K产品的核心工艺参数，实现稳定生产。
• 专用设备：公司已研发出适用于不同丝束产品的专用备件，提升生产效率和产品质量。

8. 竞争格局

• 大丝束原丝市场：国内仅吉林碳谷能实现规模化生产，未来有其他企业扩产计划，但短期内仍处于寡头竞争格局。
• 国际竞争：公司产品性能与东丽、三菱等国际品牌相媲美，具备较强的市场竞争力。

9. 下游客户

• 老客户粘性好：公司产品在风电、汽车等领域已获得客户认可。
• 新客户潜力足：随着技术突破和产能扩张，公司有望拓展更多新客户。

10. 行业前景

• 新能源需求增长：风电、氢能源、光伏等领域应用快速增长，带动大丝束碳纤维需求。
• 政策支持：国家政策推动氢能、建筑补强等领域发展，为大丝束碳纤维应用提供政策支持。

结论

吉林碳谷凭借技术突破、产能扩张和成本优化，已实现盈利大幅增长，未来在新能源领域应用前景广阔，具备较强市场竞争力。公司在国内大丝束原丝市场占据主导地位，预计2022-2024年归属净利润和EPS将持续增长，维持“增持”评级。