20260622-国金证券-交易热度持平前期_11页_2mb

交易热度持平前期总结

核心内容

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数基本持平于 68%，整体市场热度维持稳定。交易类指标热度明显下降，而机构行为类指标热度多数上升，利差类指标热度也有所上升，但商品比价热度小幅下降。

主要观点

• 交易热度下降：主要受30/10Y、1/10Y国债换手率分位值大幅回落26、48个百分点，机构杠杆分位值下降15个百分点影响，整体交易热度下降15个百分点至47%。
• 机构行为热度上升：基金-中小行买入量、基金久期、货币松紧预期等指标分位值分别上升55、14、13个百分点，带动机构行为热度上升7个百分点至80%。
• 利差热度上升：政策利差分位值上升10个百分点，市场利差分位值上升8个百分点，带动利差热度上升9个百分点。
• 比价热度变化：商品比价分位值下降2个百分点，但股债比价和不动产比价分位值分别上升4、8个百分点，整体比价热度上升3个百分点至75%。

关键信息

1. 指标区间分布

• 交易热度：
  • 过热区间指标占比 33%
  • 中性区间指标占比 17%
  • 偏冷区间指标占比 50%
• 机构行为：
  • 过热区间指标占比 75%
  • 中性区间指标占比 13%
  • 偏冷区间指标占比 13%
• 比价匹配度：
  • 过热区间指标占比 75%
  • 中性区间指标占比 0%
  • 偏冷区间指标占比 25%

2. 交易类指标变化

• 30/10Y国债换手率：从53%降至27%，由中性区间降至偏冷区间。
• 1/10Y国债换手率：从61%降至13%，由中性区间降至偏冷区间。
• 全市场换手率：维持在100%高位，仍处于过热区间。
• 机构杠杆：从30%降至15%，由中性区间降至偏冷区间。
• 长期国债成交占比：小幅上升至71.52%，分位值维持在73%。

3. 机构行为类指标变化

• 基金久期：上升14个百分点至90%，处于过热区间。
• 基金分歧度：下降6个百分点至86%，仍处于过热区间。
• 基金超长债买入量：上升2个百分点至100%，处于过热区间。
• 债基止盈压力：上升27个百分点至100%，处于过热区间。
• 货币松紧预期：上升13个百分点至95%，处于过热区间。
• 配置盘力度：下降6个百分点至47%，处于中性区间。
• 上市公司理财买入量：下降18个百分点至36%，处于偏冷区间。
• 基金-中小行买入量：上升55个百分点至84%，由偏冷区间升至过热区间。

4. 利差类指标变化

• 政策利差：收窄3bp至-11bp，分位值上升10个百分点至96%，仍处于过热区间。
• 市场利差：均值收窄1bp至16bp，分位值上升8个百分点至52%，处于中性区间。
  • 信用利差：走阔1bp至43bp，分位值上升8个百分点至52%。
  • 农发-国开利差：走阔2bp至3bp，分位值上升8个百分点至52%。
  • IRS-3M Shibor利差：收窄4bp至3bp，分位值下降2个百分点至85%。

5. 比价类指标变化

• 股债比价：上升2.8个百分点至-19.2%，分位值上升4个百分点至16%，处于偏冷区间。
• 商品比价：下降4个百分点至41.4%，分位值下降2个百分点至85%，处于过热区间。
• 不动产比价：上升4.1个百分点至-10.4%，分位值上升8个百分点至100%，处于过热区间。
• 消费品比价：上升27.3个百分点至9.1%，分位值上升36个百分点至100%，首次转正，处于过热区间。

风险提示

• 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，其在不同市场环境中的有效性可能存在差异。
• 模型估算误差：指标基于内部模型估算，存在与真实值出现偏差的风险。

报告信息

• 报告名称：《交易热度持平前期》
• 对外发布时间：2026年6月21日
• 报告发布机构：国金证券股份有限公司
• 证券分析师：
  • 尹睿哲，SAC执业编号：S1130525030009，邮箱：yinruizhe@gjzq.com.cn
  • 魏雪，SAC执业编号：S1130525030011，邮箱：wei_xue@gjzq.com.cn

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