20250620-天风证券-2025年中期策略_生于忧患_死于安乐_56页_5mb

投资策略：2025年中期市场研判

1. 当前宏观形势与策略核心

• 新旧动能转换：中国经济面临内需筑底、地产周期下行与科技自主可控的矛盾。AI（DeepSeek等大模型突破）、机器人、半导体、军工等领域处于突破阶段，出口竞争力长期向好，但需警惕特朗普关税政策反复性。

• 资本市场政策动向：中央汇金继续增持ETF，持续稳定和活跃资本市场。流动性方面，宽货币向宽信用传导，社融与M2增速回升。港股投融资率先活跃，外资流入逐步加码。

• 特朗普政策影响：关税政策反复性加剧，减税与控支矛盾显著，市场波动风险上升。短期需关注90天关税缓冲期到期的谈判结果。

2. 行业主线配置建议

• 内需消费（政策加码+基本面改善）：

  • 制造业产能利用率低，消费增速企稳（尤其家电、汽车），政策补贴力度提升。
  • 配置聚焦：“财报拐点+政策确定性”板块（服务业、专业服务）及“需求结构升级”板块（如耐用消费品）。

• 自主可控（政策强化+国产替代）：

  • 自主可控政策密集推进，重点行业包括航空装备、医药、通信设备。
  • 关注“国产替代空间大、供给能力充足”的细分赛道（如半导体设备、高端装备）。

• 主题投资：

  • 海洋经济：政府首次将“深海科技”列为新质生产力，产业链（基础设施、装备、资源开发）受政策支持。
  • AI与新质生产力：DeepSeek大模型技术突破，人形机器人、国产芯片快速突破。

3. 风险提示

• 地缘风险：中美关系、全球通胀、关税谈判不确定。
• 流动性风险：美联储降息节奏、全球货币政策调整。
• 业绩不及预期：消费修复不及预期、技术替代进展缓慢。

分析师观点：聚焦自主可控与内需消费，布局AI、人形机器人、海洋经济等主题，警惕政策与外部环境变动带来的短期风险。