20150812-华泰证券-2015年上半年区域经济发展及案例探讨_生于忧患_死于安乐_13页_1mb

区域经济增速普降与结构分化并行

核心内容

2015年上半年，中国区域经济增速普遍下降，仅六个省份保持或高于去年同期增速，其余25个省区均出现显著下滑。其中，辽宁和山西增速垫底，成为经济恶化最严重的地区。与此同时，部分改革较快的省份如重庆、浙江则表现出较强的经济活力，显示出新老经济结构的分化趋势。

主要观点

• 全国整体经济增速放缓，导致区域经济增速普遍下降。
• 工业增加值收缩对经济造成显著拖累，而服务业则有所扩张，成为经济增长的新引擎。
• 部分省份如重庆、浙江通过产业转型实现了经济的逆势增长。
• 区域经济增速差异显著，部分省份因历史包袱重而面临转型压力。

关键信息

• 增速倒数前六：辽宁（2.60%）、山西（2.70%）、黑龙江（5.10%）、吉林（6.10%）、河北（6.60%）、内蒙古（6.90%）。
• 增速正数前六：重庆（11.00%）、贵州（10.70%）、天津（9.40%）、西藏（9.10%）、江西（9.00%）、湖北（8.70%）。
• 增速下滑最快的三个省份：辽宁（-4.60%）、山西（-3.40%）、陕西（-2.40%）。
• 增速上升最快的两个省份：浙江（+1.10%）、河北（+0.80%）。

老经济：需求放缓加剧了去产能压力

核心内容

老经济主要依赖传统重工业和资源型产业，如山西的煤炭产业和东北的重化学工业。这些地区因需求放缓和产能过剩问题，面临较大的结构调整压力。

主要观点

• 山西：经济结构单一，煤炭产业占比高，受需求放缓和价格下跌影响严重。
• 东北：工业生产停滞，人口流失和老龄化加剧，固定资产投资下滑，财政收入减少，导致基建投资对冲效果减弱。
• 结构性问题：国有垄断、产能过剩、投资依赖等问题制约了老经济的转型速度。

关键信息

• 山西2015年上半年实际增速为2.7%，名义增速为-4.65%。
• 东北地区规模以上工业增加值同比下降2.2%，降幅比一季度扩大0.6个百分点。
• 房地产投资和销售面积在东北地区大幅下滑，辽宁房地产开发投资下降27%，黑龙江和吉林分别下降19.8%和9.3%。
• 山西煤炭企业被七大国有集团控制，限产困难，进一步拖累经济。

新经济：以产业转型驱动经济增长

核心内容

新经济主要依靠服务业、信息产业和消费经济等新兴领域推动增长。重庆和杭州作为新经济的代表，通过产业升级和政策支持实现了经济的快速复苏。

主要观点

• 杭州：依托信息经济和电子商务产业，成为拉动GDP增长的重要力量。
• 重庆：通过汽车和电子制造业的扩张，以及金融、地产等第三产业的发展，实现经济的全面转型。
• 产业政策支持：通过PPP模式、混合所有制改革、设立股权投资基金等方式推动产业升级。

关键信息

• 杭州信息经济增加值拉动GDP增长3.4个百分点，成为全市GDP高增长的重要支撑。
• 重庆GDP增速达11%，高于全国平均水平4个百分点。
• 重庆汽车产量增长21.9%，电子产业增长显著，成为支柱产业。
• 重庆通过“八大投”公司推动基础设施建设，同时推进混合所有制改革，优化国有资产结构。

体制改革与经济增长：从基建谈起

核心内容

2015年上半年，中央通过一系列改革措施，如简政放权、债务置换和PPP模式，推动基建投资，以对冲经济下行压力。

主要观点

• 政策支持：中央出台多项政策推动基建投资，如债务置换、信贷资产证券化试点等。
• 执行效果：尽管政策力度大，但执行效果存在差异，部分地方官员存在怠政倾向。
• 反腐败影响：反腐败政策虽对经济有短期影响，但长期有助于提高经济效率。

关键信息

• 2015年重庆固定资产投资增速达17.5%，其中PPP模式引入社会资本，推动多个重点项目。
• 债务置换规模达3万亿元，解决地方融资平台资金缺口问题。
• 地方政府在经济下行期可能存在“哭穷”心态，影响政策执行效果。

生于忧患，死于安乐

核心内容

经济在三期叠加背景下表现出增速换挡、结构调整和政策消化的特征。那些历史包袱较轻或已转型成功的地区，将在未来经济中占据更有利的位置。

主要观点

• 经济失衡：增速普降与结构分化并行，老经济拖累，新经济孕育。
• 转型趋势：未来经济将更加依赖新经济，老经济将面临倒逼转型的压力。
• 区域差异：不同区域因产业结构、政策支持和历史包袱差异，将出现更大的经济增速差异。

关键信息

• 未来区域经济增长将呈现结构和增速的明显差异。
• 历史包袱如土地财政依赖、债务负担、传统制造业去产能压力等将影响转型进程。
• 改革较快的地区有望实现更快的经济增长，而依赖老经济的地区则需加快转型步伐。

总结

2015年上半年，中国区域经济发展呈现出增速普降与结构分化的趋势。老经济因需求放缓、产能过剩和产业垄断等问题面临较大调整压力，而新经济则通过产业转型和政策支持实现了逆势增长。重庆和杭州作为新经济的代表，通过信息产业和制造业的升级，以及混合所有制改革和对外开放战略，展现出较强的经济活力。未来，随着体制改革和产业转型的深入，区域经济增长将更加依赖新经济，经济结构和增速差异将进一步扩大。