> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年大类资产中期投资展望总结 ## 核心内容概述 2026年全球大类资产表现围绕“高利率定价、地缘风险扰动、AI产业链重估”三大主线展开。能源品、AI硬件链条和部分工业金属表现突出，而贵金属、部分非美货币和缺乏AI硬件权重的市场则承压。在债券市场，美债收益率上行，中债收益率下行，美元指数维持强势，非美货币普遍承压。权益市场中，AI相关产业链推动韩国、日本和美国科技板块大幅上涨，A股成长板块亦表现良好。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、2026年大类资产中期行情回顾 - **大宗商品**： - **能源品**：受美伊冲突、霍尔木兹海峡风险和全球供需偏紧影响显著走强，ICE布油和NYMEX WTI分别上涨36.54%和32.15%。 - **贵金属**：受实际利率高位和美元走强压制，COMEX黄金和白银分别下跌6.74%和14.79%。 - **工业金属**：LME锌、铜、铝分别上涨13.81%、7.52%和3.15%。其中锡表现最强，受益于供应端约束；铝受地缘冲突影响；锌则受供给约束和政策支撑影响。 - **农产品**：CBOT小麦上涨14.08%，CBOT大豆上涨4.75%，CBOT玉米下跌10.64%。小麦受天气扰动和黑海出口不确定性支撑，玉米受库存充足和需求弹性不足拖累。 - **债券市场**： - **美债**：10年期收益率上行31BP，反映市场对美联储政策路径的重新定价和通胀粘性。 - **中债**：10年期收益率下行10.10BP，受益于宽流动性和低通胀环境。 - **日债**：2年期和10年期收益率分别上行22BP和70BP，反映日本央行逐步退出宽松政策。 - **外汇市场**： - **美元指数**：累计上涨2.65%，主要受高利率、高油价和美国经济韧性支撑。 - **非美货币**：欧元兑美元下跌2.64%，英镑兑美元下跌0.88%，美元兑日元上涨3.00%。人民币相对坚挺，美元兑人民币下跌2.72%。 - **权益市场**： - **全球市场**：AI硬件产业链主导市场分化，韩国KOSPI上涨91.93%，日经225上涨38.55%，纳斯达克上涨11.15%。 - **A股**：成长板块表现优于主板，创业板指上涨25.50%，上证指数仅微涨1.88%。 - **港股和印度市场**：表现偏弱，恒生指数和SENSEX30分别下跌8.90%和8.75%。 ### 二、2026年下半年投资环境分析 - **美国**： - 经济仍具韧性，但K型分化加深。AI资本开支、数据中心和非住宅投资是增长核心支撑。 - 通胀虽因能源回落有所降温，但核心服务、工资和关税扰动仍有粘性，美联储下半年大概率维持观望。 - 就业市场有序降温，但尚未出现系统性恶化，失业率仍处低位。 - **欧元区**： - 经济延续低速修复，居民消费托底，制造业受能源成本、外需偏弱和高利率约束。 - 服务通胀将限制欧央行转松，政策仍偏向紧缩。 - **英国**： - 经济处于低增长修复阶段，服务业仍是主要支撑，但制造业、建筑业和居民消费弹性有限。 - 能源账单和服务通胀仍是政策约束，英央行仍可能维持利率不变。 - **日本**： - 经济预计温和增长，外需依托弱势日元和全球算力需求支撑。 - 输入型通胀推升，家庭购买谨慎，日本央行仍维持渐进式加息立场。 - **中国**： - 经济修复呈现K型分化，外需与高端制造、新兴产业构成韧性支撑。 - 地产链、传统制造及大宗商品消费修复偏弱，PPI-CPI正向剪刀差预计持续。 ### 三、2026年下半年三大不确定性 1. **美联储政策再平衡**： - 沃什接任后，政策框架或转向更重视实时数据、长期通胀趋势和资产负债表管理。 - 美国通胀仍高于2%目标，但截尾均值PCE低于核心PCE，部分压力来自能源、关税和个别服务项目。 - 新增就业、职位空缺和消费动能放缓，金融条件仍偏紧，进一步收紧的必要性不足。 2. **美国中期选举带来的政策扰动**： - 两党竞争胶着，财政刺激、减税、产业补贴、能源安全和贸易保护可能成为选举工具。 - 高债务和高利息支出限制财政空间，美债供给压力和期限溢价受财政赤字长期化约束。 3. **地缘风险常态化**： - 市场对一般冲突新闻的敏感度下降，但关键在于是否转化为能源供给冲击、航运通道扰动、关键资源限制和科技供应链约束。 - 中东风险支撑油价风险溢价，俄乌风险影响粮食、能源和欧洲防务支出，中美科技风险集中在AI芯片、半导体设备、云计算、关键矿产和跨境投资限制。 ### 四、2026年下半年资产行情研判 - **贵金属**： - COMEX黄金中枢预计在4200美元/盎司附近，主要运行区间为3800至4600美元/盎司。 - 白银中枢预计在65美元/盎司附近，工业属性带来更高弹性，但波动也更大。 - **能源**： - 布油中枢预计在75美元/桶附近，WTI中枢预计在70美元/桶附近。 - 中东风险和霍尔木兹海峡通航风险仍支撑地缘溢价，但OPEC+增产、非OPEC供给释放和库存回补将限制油价持续上行，大概率回归区间震荡。 - **工业金属**： - 制造业弱修复限制全面上行，但AI数据中心、电网投资、能源转型和设备更新强化铜铝中长期需求。 - 铜受电气化需求、矿端约束和库存去化支撑更强，铝则更多受能源成本和产能节奏影响，铜相对铝更具配置优势。 - **农产品**： - 小麦受天气扰动、黑海出口不确定性和库存安全垫下降支撑，上涨14.08%。 - 大豆小幅上涨，但上行弹性受限于南美供应和中国采购节奏。 - 玉米库存充足，需求弹性不足，下跌10.64%。 - **美债收益率**： - 10年期收益率中枢预计在4.4%附近，财政赤字扩张和美债供给压力构成底部约束。 - 若后续通胀见顶、就业降温确认，长端利率或有阶段性下行空间，但整体仍以高位震荡为主。 - **中债收益率**： - 10年期收益率中枢预计在1.75%附近，宽流动性、实体融资需求偏弱和机构配置需求是主要支撑。 - 名义价格修复、权益风险偏好改善和阶段性供给扰动将限制收益率进一步下行，预计维持低位震荡。 - **美元指数**： - 中心预计在99附近，美国实际利率高位、美德短端利差、美元资产配置需求和经济韧性支撑美元高位震荡。 - 若四季度通胀回落、就业降温，美元可能阶段性回落，但趋势性走弱基础不充分。 - **非美货币**： - 欧元兑美元中枢预计在1.11附近，受美元高位和欧元区低速修复约束。 - 英镑兑美元中枢预计在1.30附近，服务通胀和工资粘性支撑利差，但增长偏弱限制上行。 - 美元兑日元中枢预计在160附近，美日利差仍是核心约束，日本加息和干预风险限制日元进一步贬值。 - 人民币表现相对坚挺，美元兑人民币中枢预计在6.80附近。 - **权益市场**： - AI硬件产业链主导市场分化，优质大中盘科技龙头占优。 - A股市场行情驱动力有望由估值修复切换至景气兑现，板块轮动节奏或加速。 - 重点关注AI“基建”、周期与制造、红利板块。 ## 风险提示 - 海外货币政策超预期调整的风险 - 全球经济修复不及预期的风险 - 国内经济内生动能修复偏慢的风险 - 地缘冲突与全球供应链扰动加剧的风险 - 政策节奏与市场预期存在偏差的风险