20161122-申万宏源-2017年A股投资策略报告_大航海时代_87页_3mb

大航海时代：2017年A股投资策略报告总结

核心内容

本报告以“大航海时代”为比喻，指出当前全球经济金融正面临类似15世纪欧洲经济困局的挑战，即经济增长乏力、资产配置受限。在此背景下，财政扩张成为重要的经济刺激手段，而中国作为“东方灯塔”，通过地产“挖坑”与基建“填坑”的方式，为全球经济提供新的增长动力。

主要观点

• 全球经济金融进入“大航海时代”：各国在“资产荒”背景下，资金纷纷出海寻找投资机会，广义权益类资产可能成为破解困局的下一个出口。
• 2017年A股投资策略：更加积极：中美欧财政扩张预期构成上行期权，三类增量资金（房地产、外资、配置机构）可能形成共振利好广义股权市场。
• 改革的航海已望见彼岸的轮廓：2017年“十九大”改革预期升温，有望催化A股上行，但需警惕欧盟大选年带来的不确定性。
• 周期先搭台，成长仍是“重头戏”：2017年市场可能呈现周期与成长并行的格局，但成长板块仍是未来重点。
• “股房跷跷板”效应有望显现：房地产资金可能转向股市，推动A股市场发展。
• A股纳入MSCI可带来增量资金：初步纳入预计带来约990-1100亿人民币增量资金，最终纳入可能带来近1.5万亿人民币。
• 人民币阶段性贬值可能提升中国资产吸引力：2017年人民币贬值预期可能分化，阶段性到位将提升中国资产对全球资金的吸引力。

关键信息

1. 东方的召唤：经济迷途中的“中国灯塔”

• 房地产是2016年货币创造机制的核心支撑力量。
• 如果房地产投资增速回到0%，基建投资需接近20%才能维持6.5%的GDP增长。
• 中国财政扩张成为全球财政刺激的新模式，但需警惕“资产荒”对货币创造的挑战。

2. 股海浮沉：资管困局的下一条出路

• 2016年A股市场的主要矛盾从分母回归分子，但分子改善预期尚待验证。
• 2017年资金供需结构预计改善，外资、保险、配置机构可能成为重要增量资金来源。
• “股房跷跷板”效应有望齐备，推动资金从房地产转向股市。

3. 望见彼岸的轮廓：改革呼唤开拓与坚持

• 改革预期升温是2017年A股的重要上行催化。
• 欧盟大选年带来的不确定性可能成为主要下行风险。
• 2016年年末到2017年初，部分估值过高且缺乏非市场力量呵护的公司可能迎来出清。

4. 再起航：新经济继续驶向“无人区”

• 新经济板块如军工、汽车、物联网、轨交、PPP、一带一路等将受益于财政扩张和改革预期。
• 2017年A股市场可能迎来结构性机会，成长板块仍是重点。

大类资产表现与趋势

• 2016年全球大类资产表现：大宗商品、新兴市场股市与债券、发达国家债券表现较好，而股市表现相对较弱。
• 2017年宏观流动性：负利率修复趋势明显，全球国债长端利率基本转正。
• 人民币汇率趋势：人民币阶段性贬值可能提升中国资产吸引力，但贬值预期可能分化。
• 美联储加息预期：2017年12月加息基本成为定局，但后续加息预期可能不会线性外推。

资金流动与配置

• 资金流入趋势：新兴市场国家股债资金净流入是2016年最重要的趋势。
• 增量资金来源：房地产资金、外资、保险、配置机构等将可能形成共振，推动A股市场发展。
• MSCI纳入影响：初步纳入可能带来约990-1100亿人民币增量资金，最终纳入可能带来近1.5万亿人民币。

风险提示

• 欧盟不确定性：大选年可能带来难民问题和政治分裂风险。
• 房地产收缩影响：房地产投资下行可能对M2增量和货币创造机制形成挑战。
• 通胀压力：2017年CPI和PPI上行压力较大，但通胀不会成为主要矛盾。

结论

2017年A股市场将进入“大航海时代”，在改革和财政扩张的推动下，市场可能迎来结构性机会。广义权益类资产可能成为破解“资产荒”的新出口，而新经济板块将继续成为投资重点。然而，市场仍面临不确定性，需警惕外部风险和内部政策变化对投资策略的影响。