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华源证券晨会报告总结 (2025/08/06)

一、房地产行业周报

本周，房地产板块表现低迷，房地产（申万）指数下跌3.4%。新房成交同比明显下滑，42个重点城市新房周成交205万㎡，环涨19.9%，但7月累计成交同比下降18.3%，市场仍有下行压力。二手房方面，21个重点城市周成交环比下降5.4%，但7月累计同比回升，显示局部交易有所活跃。

政策层面，中央政治局会议强调落实城市更新精神，国家税务总局宣布换购住房退税政策实施后已退还个税111亿元，多地积极响应因城施策，如北京提高公积金贷款额度、上海推进城中村改造、广州推出多项新政等，公积金政策持续优化，购房补贴力度加大，预计将继续支持市场活跃度。

投资建议：看好核心城市、产品力强、拿地能力强的房企及物管企业，如滨江集团、建发股份、招商蛇口、华润置地等，应关注华润、万科、大悦城等企业的融资动向。

二、北交所并购重组周跟踪

北交所并购活动活跃，2025年并购交易金额大增，显著高于2024年。标的高度集中于计算机、机械设备行业，科技制造领域集中度较高，呈现强并购趋势。本次期内无新增并购，重点企业在设子公司和增资上活跃度高，国际化战略提速，如力王股份设立新能源公司、格利尔在新加坡设子公司等。

风险提示：并购政策大幅变动、项目审批风险、交易环境变化，市场对外资并购处于谨慎态度，需密切关注交易动态变化。

三、食品饮料—锅圈(HK.02517)

2025上半年业绩高增长，营收同增21.6%至32.4亿元；净利润同增113%，至1.83亿元。加盟收入增长驱动，乡镇店净增270家，继续下沉战略；平台收入（2B等）同比增长125%，渠道结构持续优化。

高分红回馈股东，中期每股派息0.0716元，总额约1.9亿元，2025年度总派息预期超4.99亿元，股息率创新高。控制成本、品推新双驱动增长，6月推出175SKU；会员数破5000万，预付金增长强劲。维持“买入”评级。

四、公用环保—中国神华(601088)

公告拟收购同业资产，标的包括煤炭、煤电、煤化工等，主解决同业竞争，优化煤炭产业链布局。公司近期重启资产注入承诺，此次交易预估值达千亿级，拓展新疆能源、焦煤资源等，有助于整合上游供应，提升公司煤炭板块竞争力与股息能力。

上半年业绩韧性，预计净利润下降14.2%-21.0%；分红能力强，股息率为5.4%，维持“买入”评级。推荐关注煤价波动下的股息收益，本轮预期底部股价弹性。

五、新消费—登康口腔(001328)

公司为国内领先口腔护理品牌，核心产品冷酸灵在抗敏感牙膏市占率领先。四大渠道+品牌+研发优势，线上发展迅猛、品类结构优化，电商渗透率高，产品SKU丰富，布局四维产品矩阵。

维持“增持”评级，预计未来三年营收增速均在16%以上、净利润增速均在20%以上， PE逐步下降至26倍。属口腔护理头部企业，未来发展潜力仍在。

以上即为本次晨会精粹要点回顾，报告显示市场多板块存在结构性机会，关注宏观政策变化点与企业业绩催化预期。