20131106-申万宏源-领域研究观点综述_或许是黎明前的黑暗_29页_808kb

申万各领域研究观点综述（2013年11月）

核心内容概览

2013年11月，申万证券研究认为市场正经历“黎明前的黑暗”阶段，整体风格从成长股向大盘蓝筹股转变。由于IPO重启预期、通胀担忧、年末机构风险偏好下降及三中全会改革预期，成长股面临较大压力，而低估值蓝筹股则具备相对收益优势。建议投资者在反弹时果断减仓缺乏基本面支撑的成长股，增加低估值蓝筹股的配置，如银行、汽车、家电及房地产。

主要观点与关键信息

策略观点

• 市场风格转向大盘蓝筹，小股票系统风险逐步释放，但尚未完全释放。
• 成长股上涨和下跌都可能超预期，建议在反弹时减仓。
• 从长期来看，消费成长的牛市未结束，新兴成长需经历数月休整。
• 优先股和国企改革可能推动低估值蓝筹股的估值提升。
• 若改革未超预期，市场重心仍可能下行，但上证指数跌不深。

国内经济分析

• 经济仍处于预定区间，但边际变化值得关注。
• 四季度经济稳中有降，全年GDP目标完成，CPI将试探上限。
• 外围QE退出延后改善流动性，但经济下行风险仍存在。
• 国内房地产调控的重要性凸显，三中全会改革布局意在长远。

世界经济展望

• 全球经济复苏放缓，美国和新兴市场表现疲软。
• 美联储QE退出延后至明年3月，美元指数接近阶段底部。
• 欧洲经济复苏持续，日本经济保持强劲。
• 新兴市场结构性改革和经济走势需密切关注。

债券市场分析

• 利率债面临压力，流动性收紧预期增强。
• 信用债中，短融投资价值和防御性突出。
• 城投债风险加大，供给释放和债务审计将影响收益率。

海外策略

• 港股上涨主要由经济企稳和政策红利推动。
• 建议投资者锁定收益，减持高风险行业，转向低估值低风险行业。

各行业观点汇总

1、服务业

• 银行：推荐平安、兴业、民生、华夏等，受益于流动性好转、估值切换和优先股制度。
• 保险：看好中国平安，关注其互联网金融创新和客户资源。
• 证券：基本面支撑存在，短期缺乏动力，关注新三板扩容、优先股等事件。
• 房地产：推荐低估值龙头股和优质成长股，关注主题投资机会。
• 建筑工程：关注铁路投资上调和优先股试点，推荐中国建筑、中国铁建等。

2、投资品

• 石油化工：全球海上油服行业大周期启动，推荐中海油服和海油工程。
• 基础化工：关注估值切换，推荐万华化学、江南高纤等。
• 煤炭：推荐兖州煤业、平煤股份、中国神华等，关注山西限产及资源税改革。
• 钢铁：推荐低估值高弹性品种，关注价格阶段性低点。
• 有色金属：布局新材料和转型个股，关注稀土产业政策。
• 建筑材料：推荐水泥企业，关注环保政策和区域供需变化。
• 电力：回归公用事业属性，推荐国电电力、华能国际等。
• 环保：政策真空期关注订单兑现，推荐水处理相关标的。

3、制造业

• 电力设备：推荐正泰电器、林洋电子、特变电工等，关注电改和4G催化。
• 光伏：推荐特变电工、林洋电子，关注分布式细则和美股中概股三季报。
• 煤炭机械：维持中性评级，关注供需结构变化。
• 通用机械：推荐开山股份，受益于节能政策。
• 能源装备：推荐张化机，关注新型煤化工装备。
• 工程机械：关注房地产销售和新开工预期回升。
• 航空航天：推荐中国卫星，关注北斗应用。
• 船舶：推荐中国船舶、广船国际，关注航运市场恢复。
• 汽车及零部件：推荐长安、长城、上汽等，关注结构优化和4G影响。
• 电子：推荐德赛电池、长盈精密，关注4G牌照发放。
• 传媒/互联网：推荐蓝色光标、省广股份、华谊兄弟等，关注行业整合。
• 通信：推荐中兴通讯、佳讯飞鸿，关注4G投资。
• 计算机：行业评级中性，关注远光软件、航天信息等。

4、消费品

• 农业：推荐亚盛集团、金宇集团、隆平高科等，关注畜禽产品和玉米价格变化。
• 食品饮料：推荐伊利股份、双汇发展、汤臣倍健等，关注消费升级和政策利好。
• 轻工造纸：推荐东风股份、索菲亚等，关注烟包及家居产业链。
• 家电：推荐格力电器、三花股份等，关注新节能政策和能效提升。
• 纺织服装：推荐森马服饰、美邦服饰，关注库存调整和品牌转型。
• 商贸零售：推荐中央商场、苏宁云商、王府井等，关注O2O和国企改革。
• 餐饮旅游：推荐中国国旅、中青旅，关注景区提价和政策支持。
• 医药：推荐康美药业、东阿阿胶、国药股份等，关注处方药和基药招标。

申万研究关键假设表（KAT）