20231015-国海证券-万华化学-600309.SH-2023年三季报点评_三季度业绩同比提升_多项目推动未来成长_7页_611kb

总结

公司评级

维持买入。

关键财务数据

• 2023年前三季度营业收入同比增长164%。
• 归母净利润同比大幅下降665%。
• 2023年第三季度营收同比增长87.8%，环比下降16.6%；归母净利润同比增长2821%，环比下降84.2亿元。
• 销售毛利率提高，但销售净利率下降。

产品与市场展望

• TDI价格在供给收缩背景下上行，预计价差进一步扩大。
• MDI价格自9月以来下滑，但存在装置检修计划，可能导致价格企稳。
• 公司主导产品价格改善，看好四季度经营稳定性。

新项目与成长驱动

• 福建25万吨/年TDI项目投产，MDI和TDI产能提升。
• 多个项目持续推进，包括乙烯二期、石化业务等。
• 未来产能有望高增长，支持长期业绩提升。

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润预计分别为17217亿元、24366亿元、32028亿元。
• 对应PE分别为16倍、11倍、9倍。
• 基于成长性，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策落地、新产能进度不达预期、原材料价格波动、经济下行等风险。