20231022-中航证券-天孚通信-300394.SZ-2023年三季报点评_高速光器件扩产提量_业绩环比超预期_4页_1mb

报告摘要

天孚通信（300394）2023年三季报点评总结

核心内容

天孚通信在2023年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达12.06亿元，同比增长35.57%，归属于上市公司股东的净利润为4.39亿元，同比增长58.42%。其中，2023年第三季度营业收入为5.42亿元，同比增长73.62%，环比增长43.68%；净利润为2.03亿元，同比增长94.95%，环比增长41.16%。公司毛利率提升至52.94%，较去年同期增长3个百分点，显示出良好的盈利能力。

公司积极把握人工智能带来的数据中心光器件需求增长机遇，部分产品线持续扩产提量，推动业绩增长。公司募集资金建设的“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”进展顺利，为未来业务增长奠定基础。随着AI技术的不断迭代，预计2024年国内外客户对400G/800G光模块的需求将进一步释放，公司作为上游光器件供应商将从中受益。

主要观点

业绩表现强劲：公司前三季度业绩增长显著，第三季度增长超市场预期，体现出良好的市场拓展能力和产品竞争力。
产品结构优化：公司通过产品结构改善，提升了毛利率，盈利能力稳健增长。
技术布局领先：公司通过多年高强度研发投入，成功卡位800G光模块、CPO等先进技术，为未来增长提供技术支撑。
业务拓展方向：公司产品应用领域逐步从光通信向激光雷达等领域拓展，增强市场多元化。
全球化布局：公司积极推进全球化业务拓展，提升国际市场份额。

关键信息

投资建议

评级：买入
预期收益：公司预计2023-2025年营收分别为17.80亿元、25.65亿元、34.40亿元，归母净利润分别为5.77亿元、8.15亿元、10.70亿元。
估值：对应当前股价PE分别为57倍、40倍、31倍，显示出一定的成长空间。

财务数据与估值

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	1032.39	1196.39	1780.09	2565.25	3440.35
归母净利润（百万元）	306.39	402.94	577.35	815.46	1070.20
毛利率（%）	49.68	51.62	52.55	52.24	51.16
每股收益（元/股）	0.78	1.02	1.46	2.07	2.71
市盈率（PE）	106.84	81.24	56.70	40.14	30.59
市净率（PB）	14.03	12.47	11.21	9.81	8.43
净利率（%）	29.89	33.85	32.74	32.09	31.40
ROE（%）	13.13	15.35	19.77	24.43	27.55

财务比率分析

指标	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营收增长率（%）	67.03%	18.20%	15.89%	48.79%	44.11%	34.11%
营业利润增长率（%）	67.68%	7.07%	30.70%	44.04%	41.26%	31.25%
EBIT增长率（%）	74.68%	3.49%	26.42%	50.16%	41.35%	31.27%
EBITDA增长率（%）	73.52%	8.87%	24.42%	51.68%	37.03%	30.55%
归母净利润增长率（%）	67.55%	9.77%	31.51%	43.28%	41.24%	31.24%
经营现金流增长率（%）	35.44%	54.36%	25.40%	10.03%	39.41%	38.01%

风险提示

研发进度不及预期：可能影响公司技术领先优势。
产品线量产不达预期：影响业绩增长。
下游市场需求变化：可能导致业绩波动。
国际贸易摩擦：可能影响公司出口业务。

总结

天孚通信在2023年三季报中展现了强劲的业绩增长，特别是在第三季度，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司积极布局高速光器件市场，受益于AI技术发展带来的数据中心建设需求，同时通过技术卡位和业务拓展，提升其市场竞争力。未来，随着400G/800G光模块需求的释放，公司有望持续受益。投资建议为“买入”，未来PE估值持续下降，显示公司具有良好的成长性和投资价值。然而，公司也面临研发、产品量产、市场需求变化及国际贸易摩擦等风险，需关注相关动态。

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