20230830-中航证券-天孚通信-300394.SZ-2023年半年报点评_高速光器件扩产提量_营业收入和利润双增长_4页_1mb

报告摘要

天孚通信 (300394) 2023年半年报点评总结

核心内容

天孚通信于2023年8月30日发布2023年半年报，报告期内公司实现营业收入6.64亿元，同比增长15.01%；归母净利润2.36亿元，同比增长36.42%。其中，第二季度公司营业收入3.77亿元，同比增长27.97%，环比增长31.43%；归母净利润1.44亿元，同比增长59.68%，环比增长56.14%。公司综合毛利率为50.96%，同比提升2.35个百分点。

主要观点

业绩双增长：公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，显示其在光器件领域的持续竞争力。
产品结构优化：光无源器件营收同比下降12.90%，但毛利率提升3.19个百分点；光有源器件营收同比增长185.07%，毛利率同比提升14.76个百分点，表明公司在高附加值产品上的布局成效显著。
全球化布局加速：公司上半年国外营业收入显著增长，同比增长60.57%，国内收入则同比下降39.76%。公司正在加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台的建设，以提升国际市场份额。
研发投入持续：公司研发投入6,345.65万元，同比增长2.02%。主要研发项目包括适用于高功率应用的光路无胶隔离器、硅光模块特殊光纤器件、CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器等，旨在打造核心技术竞争力。
投资建议：公司作为光器件领域一站式解决方案供应商，具备较强的技术积累和市场拓展能力，未来发展前景良好。研究团队维持“买入”评级，预计2023-2025年营收分别为16.36/21.91/28.83亿元，归母净利润分别为5.02/6.38/8.16亿元，对应当前股价PE分别为67/53/41x。

关键信息

财务数据概览

项目	2023年H1	2022年	2021年	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	6.64	11.96	10.32	16.36	21.91	28.83
归母净利润（亿元）	2.36	4.03	3.07	5.02	6.38	8.16
毛利率（%）	50.96	51.62	49.68	50.39	49.01	47.80
营业利润率（%）	35.85	37.66	33.39	34.48	32.75	31.81
净利率（%）	35.56	33.85	29.89	30.97	29.41	28.56
ROE（%）	8.79	15.35	13.13	17.41	19.89	22.50
市盈率（PE）	72.00	83.25	109.49	66.84	52.56	41.12
市净率（PB）	12.49	12.78	14.38	11.64	10.46	9.25

营收与利润结构

光无源器件：营收4.27亿元，同比下降12.90%，毛利率55.05%，同比提升3.19个百分点。
光有源器件：营收2.23亿元，同比增长185.07%，毛利率41.47%，同比提升14.76个百分点。

费用率变动

销售费用率同比上升0.12个百分点。
管理费用率同比下降0.90个百分点。
研发费用率同比下降4.52个百分点。
财务费用率同比下降1.22个百分点。

投资与扩张

公司推进高速光引擎募投项目，增强在800G光模块、CPO等领域的技术储备。
泰国生产基地和新加坡销售平台建设进展顺利，助力公司全球化发展。

风险提示

研发进度不及预期风险
部分产品线量产不达预期风险
下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险
国际贸易摩擦风险

投资评级

公司评级：买入
行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）

研究团队介绍

首席分析师：赵晓琨，拥有十六年消费电子及通讯行业经验，曾在华为、阿里巴巴等企业任职。
分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年加入中航证券，专注于高端制造、硬科技等领域。

联系信息

销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011