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Fixed Income Credit Commentary for November 24, 2025

一、市场概况

• 主要亚洲投资级（IG）市场表现整体疲软，呈区间扩大趋势（1-5bps更宽），新发行债券方面，近期Bloomberg（BBLTB）及Sumitomo（SMBCAC）的部分票据出现较大成交额。
• 中国高收益（HY）债券方面，阿里巴巴（BABA）、美团（MEITUA）、腾讯（TENCNT）等蓝筹股出现抛售；而复星旅游（FTLNHD/FUTLAN）及华润医药（FOSUNI）则小幅下行。
• 全球市场中，日本（JP）市场交投活跃；韩国（KR）市场持稳，扩大5bps。高收益日本企业债券（HYUELE）部分走强。

二、关键信息与数据

1. 中国房地产销售数据

   • 前10个月合同销售额同比下降21.3%，31家房企中仅3家实现同比增长。
   • 当月39家房企合同销售额同比下滑3.2%，反映市场复苏步调缓慢。
   • 央行可能于2026年第一季度前下调LPR，以刺激经济及楼市。

2. 中国金茂（CHJMAO）评论

   • 信用评级展望调整至稳定，中信证劵发布债券发行计划。

3. 韩国债券波鸿（KZOKZ）公告

   • 提出收购要约，价格分别于92.625和98.875，当日跌幅0.9-1.0pt。

4. SOFTBK 61-65票据下行1.2-1.3pt，反映可能因OpenAI数据中心设备方面投入资金30亿美元，引发对其债务负担的担忧。

三、宏观市场状况

• 美股：标普（+0.98%）、道指（+1.08%）、纳指（+0.88%）录得新高。
• 全球制造业PMI（51.9）与服务业PMI（55.0）数据强于上月预期。

四、新闻要览

• 全球并购及投资活动信息：安美德（ADGREG）出售安博士5%股份，Anton油田指定财务顾问，BHP放弃与英美阿塔合资。
• 发行与评级动态：广州开发区计划发行债券，启光集团（ROADKG）寻求债券清偿，汇丰（SHCMBK）被信评下调至A3，张家港泛亚（YLLGSP）赎回债券数十万美元。
• 宏观政策预期：中国大陆考虑推出新的购房补贴政策。

五、新债计划

• 国内发行人仅广州开发区公布2亿美元债券发行计划，预期评级BBB+。

综上，市场情绪波动与基本面分化并存，房企销售数据疲软是主要风险点，中国金茂的结构性改善则提供一定支撑。债券交易以技术性抛售与采购驱动，关注于国企与大型基建相关票据。