20220107-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_5页

CMBI Credit Commentary 总结

核心内容概述

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，主要分析了中国房地产行业近期的市场动态及信用事件，并提供了宏观新闻回顾、交易台观点、新发行债券信息及风险披露等内容。

主要观点

1. 中国房地产市场表现

• 中国房地产信用债整体承压：由于** Shimao（世茂）**的困境引发市场担忧，中国房地产信用债普遍下跌。
• DAFAPG信用事件：DAFAPG宣布以5%的现金对价（含4%本金偿还和1%同意费）进行换股及同意征求，将原有到期日为2022年1月18日的**9.95%债券换为新发行的12.5%**债券，到期日延长至2022年6月30日。
• Shimao ABS展期：Shimao正在与监管机构协商将三笔人民币14亿元的境内资产支持证券（ABS）到期日延长至2022年1月26日至28日。这是其首次ABS展期尝试。

2. 市场反应

• HY地产债下跌：昨日中国高收益地产债继续下跌，主要受Shimao违约传闻影响，其曲线下跌超过20个基点。
• IG市场承压：受美联储可能提前加息预期影响，投资级市场走弱，基准收益率利差扩大2-3个基点。
• 新发行债券表现：新发行的HKAA债券表现优于市场，5年和10年期债券收益率比重新报价水平低5-6个基点，但长期债券（52年和62年）因利率上升担忧缺乏需求。

3. 宏观新闻回顾

• 美国股市下跌：因投资者担忧美联储加息速度，标普500、纳斯达克和道琼斯指数均下跌。
• 美债收益率上升：美国国债收益率连续两天上升，10年期国债收益率升至1.73%，1年、5年和30年期收益率分别为0.45%、1.47%和2.09%。

关键信息

1. DAFAPG换股及同意征求详情

• 换股对价：5%现金对价（含4%本金偿还和1%同意费）。
• 新债券条款：新债券利率为12.5%，每年付息，到期日为2022年6月30日。
• 无信用增强：新债券无信用增强措施。

2. Shimao ABS展期及信任贷款争议

• 展期金额：人民币14亿元。
• 现金对价：10% upfront cash，每月5%本金偿还。
• 信任贷款争议：其子公司上海建设未能按时偿还人民币3.02亿元，导致信托产品加速到期，但Shimao称处于争议中，非实际违约。

3. 境内中国新发行债券情况

• 本月发行规模：人民币289亿元，同比增长7.1%。
• 主要发行人：CAPG（在商讨出售4-5个境外项目，金额人民币3亿元）、LANGFOR（计划发行人民币50亿元公司债）、REDPRO（进一步回购人民币1050万元8%债券）、SHIMAO（在商讨人民币14亿元ABS展期）。

新发行债券信息

已定价发行

发行计划（Pipeline）

风险披露

• 投资风险提示：报告中信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估。
• 利益冲突声明：CMBIS可能持有相关公司证券，或代表客户进行交易，可能影响报告的客观性。
• 法律限制：报告仅限特定投资者（如高净值公司、专业投资者等）使用，未经授权不得复制、分发或发布。
• 免责声明：CMBIS不承担因依赖报告信息而产生的任何损失或责任，信息基于公开资料，可能存在不准确或不完整之处。

作者认证

• 作者确认其观点反映了其对相关证券的个人看法。
• 作者及其关联方在报告发布前30天内未交易相关证券，且发布后3天内不会交易。
• 作者未在报告涉及的公司担任职务，亦无财务利益关系。

联系信息

• 高志和 (Glenn Ko, CFA)
  电话: (852) 3657 6235
  邮箱: glennko@cmbi.com.hk

• 吴宝玲 (Polly Ng)
  电话: (852) 3657 6234
  邮箱: pollyng@cmbi.com.hk

• 温展俊 (James Wen)
  电话: (852) 3757 6291
  邮箱: jameswen@cmbi.com.hk