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PVC月报总结：4月价格重心下移，5月关注低估值修复机会
能源化工团队 郭建锋、何慧、郭艳鹏、李倩 时间：2025/4/30

4月PVC市场呈现弱势格局，V2509合约波动区间为4901-5273点。宏观情绪主导价格走势，月内三次探底，4月9日创阶段性低点，4月22日主力合约移仓换月导致增仓下跌。基本面方面，烧碱现货价格持续下行，氯碱一体化成本支撑边际改善，西北地区依托资源成本优势维持中性利润。电石及乙烯装置亏损未传导至生产端，春检力度弱于预期，1-17周产量累计同比增38%，厂内库存高于去年同期。出口方面，1-3月累计出口98万吨，同比增56%，超出市场预期，BIS认证延期至6月24日，出口以价换量逻辑延续，社会库存连续7周去化。5月台塑报价持平，略好于预期。

5月市场可能进入季节性检修旺季，供需双弱格局下库存或持续下滑，现货价格或止跌回升。供给端，天辰化工、新疆宜化等装置计划检修，兰炭价格维持低位，烧碱及PVC价格重心下移，一体化利润边际下滑，开工率窄幅上升。产能利用率方面，4月周均78%，1-17周产量同比增38%，但检修不及预期导致供给压力仍存。下周天津渤化、新疆中泰圣雄等装置恢复生产，预计产能利用率升至79.59%，供应量增加。

内需端表现疲软，房地产数据持续低迷，1-3月新开工/施工/竣工/销售面积同比分别下滑24.4%/9.5%/14.3%/30%，施工面积跌幅扩大。制造业PMI回落至49%，环比降15个百分点，同比降14个百分点，连续两月低于荣枯线，新出口订单、进口、采购量等分项指数跌幅显著，显示外需弱化对内需的负反馈。但工业企业利润边际改善，1-2月制造业利润同比增48%，整体利润回升。

估值层面，PVC绝对价格同比处于低位，基差高于去年同期。区域价差显示资源型地区具备一定成本优势。月差方面，5-9月维持正套结构，期限Contango延续。出口方面，BIS认证临近可能带来阶段性承压，但当前出口数据仍强于预期。库存方面，社会库存连续7周去化，厂库小幅增加，仓单库存持续累积但交割量较去年下降。

策略建议关注宏观政策变动及春季检修力度，若地产刺激政策出台，市场或呈现更强反弹弹性。风险提示包括：上行风险为宏观利好超预期或检修力度超出预期；下行风险为出口转弱、氯碱成本支撑不足或新产能投产超预期。

5月供需格局或进一步趋紧，建议关注估值修复机会，V2505合约预计在4800-5150区间震荡。