深度报告-20210806-国盛证券-智洋创新-688191.SH-电网可视化智能运维专家_引领行业成长_33页_3mb

智洋创新（688191.SH）总结

核心内容

智洋创新是一家专注于电网可视化智能运维的国内领军企业，主要提供输、变、配电智能运维管理系统，解决传统人工巡检效率低、隐患识别难等问题。公司立足山东，已拓展至近30个省市，全国化布局逐步完善。近年来，受益于智能电网建设的推进，公司营收与业绩复合增速分别达52%和48%，财务指标表现优良，盈利质量较高。

主要观点

• 行业前景广阔：电力系统智能化需求持续提升，电力可视化运维市场空间大，预计静态存量市场规模约700亿元，动态更新市场规模年均可达100亿元。
• 技术优势明显：公司拥有强大的研发团队，研发人员占比约1/3，研发费用率约8%，结合“数据+经验”积累，构建了AI算法壁垒，产品性能行业领先。
• 客户粘性强：与国家电网、南方电网长期合作，积累了大量数据和行业经验，产品通过严格检测，质量稳定可靠。
• 成长动力充足：公司异地扩张持续推进，全国业务占比逐年提升；同时可向轨交、电信、水利等线性基础设施领域延伸；产品生命周期5-10年，未来产品迭代将成为重要增长点。

关键信息

财务表现

• 营收与利润增长：2016-2020年营收年均复合增速52%，归母净利润年均复合增速48%。
• 盈利质量优良：毛利率近年来有所波动，但净利率与ROE表现良好，2020年ROE为26.5%，高于行业平均水平。
• 现金流稳定：经营性现金流持续增长，与净利润匹配度高，显示公司盈利质量优良。
• 估值合理：2020-2023年CAGR预计为40%，当前股价对应PE为21/15/11倍，成长性优异。

成长驱动力

• 异地扩张：公司山东省内营收占比逐年下降，全国化业务版图已打开，未来有望进一步深化区域市场。
• 横向延伸：产品可拓展至轨交、电信、水利等领域，拓展新业务增长点。
• 产品迭代：输电运维相关产品生命周期5-10年，更新迭代将推动公司长期增长。

技术与产品优势

• AI算法领先：自主研发的“智洋电力巡检图像隐患监测”AI算法，能有效识别吊车、山火等隐患。
• 产品体系完善：涵盖输电、变电、配电领域，包括智能监拍装置、可视化巡检装置、无信号区通信装置等。
• 合作与认证：与华为合作推出AI应用解决方案，产品通过中国电力科学研究院和国网电力科学研究院检测。

财务指标概览

市场空间

• 输电领域：全国110kV以上输电线路约148.3万千米，按250-500米间距安装，预计存量市场规模约445亿元。
• 变电领域：全国在运变电站约3万座，智能系统均价25万元，存量市场规模约75亿元。
• 配电领域：全国配电室约58.6万个，智能系统均价3万元，存量市场规模约176亿元。
• 动态市场：年更新迭代市场规模约100亿元。

风险提示

• 电力行业依赖风险：公司业务高度依赖电网公司的投资和需求。
• 市场竞争加剧风险：随着行业增长，可能吸引更多竞争者进入。
• 区域政策变化风险：区域电网公司政策调整可能影响业务发展。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.30/1.82/2.51亿元，同比增长41%/40%/38%。
• 估值：当前股价对应PE为21/15/11倍，显示公司成长性突出，估值合理。

产品与技术

• 输电领域产品：输电线路智能运维分析管理系统，具备通道可视化、本体状态监测、AI识别、告警推送等功能。
• 变电领域产品：包括直流电源智能监控管理系统、变电站智能辅助系统、智慧消防系统等。
• 配电领域产品：配电网智能运维管理系统，具备故障预警、定位、智能巡视等功能。
• AI技术应用：公司AI算法在电力巡检中表现优异，已获国家电网认可。

总结

智洋创新凭借强大的研发能力、丰富的行业经验及全国化布局，在电力可视化智能运维领域占据领先地位。随着智能电网建设的持续推进及产品迭代，公司有望持续增长，未来市场空间广阔。当前估值合理，具备较高的成长潜力，是电力智能运维行业的优质标的。