深度报告-20220715-华安证券-智洋创新-688191.SH-电力IT持续高景气_可视化运维龙头乘风而起_34页_3mb

报告摘要

电力IT持续高景气，可视化运维龙头乘风而起

核心内容

智洋创新是一家专注于电力智能运维领域的领先企业，主要提供输变配电智能可视化运维管理系统，尤其在输电环节具备显著优势。公司成立于2006年，通过多年深耕电力行业，积累了深厚的技术know-how和丰富的运维经验。在“双碳”与数字经济的双重驱动下，电力信息化发展迅速，智能化投资比例有望提升至14%，预计“十四五”期间全国电网信息化投资将突破4000亿元，其中输电、变电、配电等环节的智能运维市场空间分别约为300亿元、100亿元、300亿元，动态市场空间约100亿元。公司预计在2022-2024年实现收入9.6亿、14.3亿、20.6亿，净利润1.1亿、1.7亿、2.6亿，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

新型电力系统构建迫在眉睫，电网可视化运维需求快速增长
“十四五”期间，两网总投资达3万亿元，智能化投资比例有望达14%，总投入约4000亿元。公司输电业务营收占比从2017年的47%提升至2021年的83%，成为核心业务。公司输电线路智能运维分析管理系统在技术上达到国际领先水平，具备较强的市场竞争力。
输变配智能运维产品具备竞争优势，积极拓展新领域
公司在变电、输电、配电等环节均有布局，技术实力深厚，产品广泛应用于山东、河北、江苏等省份及国际大型活动。同时，公司正积极拓展水利、轨交、应急管理等领域，探索第二增长曲线。
与华为深度合作，AI赋能电网智能运维
公司自2019年起与华为保持合作，2022年6月正式加入昇腾万里合作伙伴计划，共同打造“昇腾智巡”解决方案。华为的认可进一步增强了公司在人工智能、核心算法等领域的竞争力，为能源数字化注入新动能。

关键信息

公司财务表现
2021年营业收入6.56亿元，归母净利润0.7亿元。预计2022-2024年营业收入分别为9.55亿、14.26亿、20.6亿，归母净利润分别为1.12亿、1.74亿、2.59亿，净利润同比增长分别为59%、55%、49%。
研发投入
公司研发投入持续增长，2018-2021年研发费用从0.2亿元增至0.7亿元，研发人员占比达41.81%。公司注重技术驱动，推动产品迭代与升级。
市场前景
全国电网可视化运维渗透率约8%，未来有望大幅提升。公司输电产品在“十四五”期间预计可覆盖约1500万个前端设备，市场空间达500亿元。变电与配电环节智能运维市场空间分别约100亿和300亿。

财务指标

主要财务指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	6.56	9.55	14.26	20.6
营业收入同比增长（%）	30.6%	45.6%	49.3%	44.5%
归母净利润（亿元）	0.70	1.12	1.74	2.59
归母净利润同比增长（%）	-23.6%	59.0%	55.0%	49.1%
毛利率（%）	35.0%	37.5%	38.8%	39.9%
ROE（%）	11.6%	13.1%	18.3%	23.9%
每股收益（元）	0.46	0.73	1.13	1.69
P/E	48.00	25.60	16.52	11.08
P/B	4.14	3.22	2.86	2.46
EV/EBITDA	41.79	22.62	14.49	10.36

风险提示

技术研发突破不及预期
政策支持不及预期
下游需求不及预期
核心技术人员流失

投资建议

公司作为电网可视化运维领域的龙头，具备高β属性，未来增长空间广阔。预计2022-2024年收入与利润将持续高增长，技术壁垒高，市场前景好，建议首次覆盖给予“买入”评级。

未来增长逻辑

逻辑一：电网建设高景气推动信息化需求，智能运维系统渗透率有望加速突破
公司作为智能运维龙头，有望受益于电网建设带来的高增长。预计“十四五”期间，电网信息化投资将达4000亿元，公司智能运维产品具备较大市场空间。
逻辑二：智能运维产品具备核心竞争力，多领域探寻未来新增长点
公司在输电领域具备先发优势，产品技术处于国际领先水平。同时，公司积极拓展水利、轨交、应急管理等领域，未来有望形成第二增长曲线。
逻辑三：AI赋能电网智能运维，携手华为助力能源数字化
公司在AI、大数据等技术方面具有优势，与华为的合作将进一步提升其产品竞争力，推动电网及水利等新领域数字化转型。