20180201-西南证券-2017年2月医药投资策略_兽药需求侧_供给侧共振_龙头受益显著_40页_2mb

报告摘要

2017年2月医药投资策略总结

核心内容

2017年医药工业收入和利润增速分别为12.5%和17.8%，较2016年和2015年均有明显提升。主要驱动因素包括安徽唯低价模式效应减弱、创新药和高端创新药获批放量，以及2017年版新医保目录的执行，推动行业分化和龙头效应显著。

主要观点

兽用抗生素行业迎来洗牌：需求侧与供给侧共振，环保趋严导致主要竞争对手停产，行业进入供不应求阶段，龙头公司受益显著。
医药行业进入3.0时代：国内医药环境与美国1980s-1990s类似，未来10年创新药发展将进入快速增长期。
消费升级推动品牌中药需求增长：一线城市和二三线城市健康意识提升，医保之外的大消费领域发展空间广阔。
一致性评价进入收获期：药品供给侧改革利好医药高端制造企业，通过一致性评价的品种将带来业绩增长。
医药科技股受益于政策红利：十九大鼓励创新，医药科技股将享受创新红利。

关键信息

兽用抗生素行业：
- 需求增长：农业部限制人兽共用抗生素，推动专业兽用抗生素需求增长。
- 供应减少：宁夏泰瑞停产，导致泰乐菌素等产品价格上涨。
- 龙头受益：鲁抗医药因产能扩张和价格上涨，业绩弹性高。
创新药发展：
- 国内医药行业进入3.0时代，创新药受益显著。
- 重点推荐企业：恒瑞医药、长春高新、安科生物、复星医药。
- 未来趋势：国内创新药将与欧美接轨，市场规模有望扩大。
品牌中药需求增长：
- 重点推荐：片仔癀。
- 关注企业：云南白药、东阿阿胶。
民营医疗服务增长：
- 政策支持：医改政策推动社会办医发展。
- 重点推荐：美年健康、爱尔眼科。
一致性评价：
- 政策利好：通过一致性评价的药品在医保支付和招标中优先。
- 重点推荐：华海药业、华东医药。
- 关注企业：上海医药、信立泰。

投资方向简析

4.1 兽用抗生素行业大洗牌，环保趋严导致供应减少

价格趋势：需求增长和供应减少双重因素推动价格上涨。
重点推荐：鲁抗医药（600789）。

4.2 国内医药行业进入3.0时代，创新药受益显著

行业对比：参考美国医药3.0时代，国内将进入创新驱动的新周期。
政策支持：优先审评制度、专利保护制度等推动创新药加速上市。
重点推荐：恒瑞医药（600276）、长春高新（000661）。

投资策略及重点标的

重点推荐标的

鲁抗医药（600789）：
- 投资逻辑：兽用抗生素需求增长、竞争对手停产、产能扩张。
- 盈利预测：2017年净利润11.75亿元，对应PE 46倍；2018年预计净利润28.12亿元，对应PE 19倍。
- 风险提示：兽药产品降价风险、产能释放进度风险。
恒瑞医药（600276）：
- 投资逻辑：创新药快速放量，如阿帕替尼。
- 盈利预测：2017年净利润31.2亿元，对应PE 68倍；2018年预计净利润39.7亿元，对应PE 54倍。
- 风险提示：新药获批进度、药品销售不及预期。
长春高新（000661）：
- 投资逻辑：生长激素龙头，金赛药业增长显著。
- 盈利预测：2017年净利润6.8亿元，对应PE 43倍；2018年预计净利润9.3亿元，对应PE 32倍。
- 风险提示：药品招标降价、并购资产注入进度。
华东医药（000963）：
- 投资逻辑：新版医保目录调整受益，工业收入目标百亿。
- 盈利预测：2017年净利润18.8亿元，对应PE 29倍；2018年预计净利润23.2亿元，对应PE 24倍。
- 风险提示：药品招标价格降低、研发进度不及预期。
片仔癀（600436）：
- 投资逻辑：品牌中药龙头，大健康布局领先。
- 盈利预测：2017年净利润7.4亿元，对应PE 60倍；2018年预计净利润9.7亿元，对应PE 46倍。
- 风险提示：原材料价格波动、销售不及预期。
美年健康（002044）：
- 投资逻辑：体检龙头向大健康平台转型，布局多领域。
- 盈利预测：2017年净利润6.2亿元，对应PE 97倍；2018年预计净利润10.8亿元，对应PE 57倍。
- 风险提示：门店扩张速度不及预期、并购资产实现不及预期。
爱尔眼科（300015）：
- 投资逻辑：眼科龙头，布局眼健康管理。
- 盈利预测：2017年净利润7.5亿元，对应PE 76倍；2018年预计净利润9.8亿元，对应PE 58倍。
- 风险提示：核心业务增速不及预期、并购资产注入进度。