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燃料油行业研究报告总结（2022年2月3日）

核心内容

本报告主要分析了2023年初燃料油市场的供需格局、价格走势及操作建议，重点关注低硫与高硫燃料油的市场动态，并提及对俄制裁对高硫供应的影响。同时，报告也涉及航运市场及宏观经济对燃料油价格的潜在影响。

主要观点

1. 供需格局

• 供应端：

  • 低硫燃料油供应逐步放量，科威特AlZour炼厂开始发布低硫燃料油出口标书，计划2023年对欧洲出口柴油增至5万桶日，航煤出口量翻倍。
  • 我国2023年低硫燃料油出口配额同比增长23%，配合低硫产能增长，可能分流亚太地区低硫需求。
  • 高硫方面，俄罗斯出口尚未大幅回落，但欧盟成品油制裁将逐步落地，预计高硫供应将边际下滑。

• 需求端：

  • 1月全球干散货运价大幅回落，BDI指数月环比下跌55%，集装箱运价指数也持续低迷。
  • 欧洲天然气价格低位运行，冬季气转油需求可能不及预期，IEA预计2023年欧洲气转油需求降至30万桶日。
  • 中国成品油出口配额在2022年下半年明显加快，可能对炼油利润形成压力。

2. 价格走势

• 燃料油单边价格预计跟随油价震荡运行。
• 1月燃料油价格低位反弹，FU2305收盘价2728元/吨，月环比上涨0.07%；LU2304收盘价4189元/吨，月环比上涨4.36%。
• LU-FU主力合约价差1461元，较月初上涨53元/吨。

3. 套利建议

• 当前套利驱动有限，建议在高低硫价差高位时考虑多FU空LU操作。

关键信息

1. 市场动态

• 新加坡港12月燃料油销量同比微增0.89%，低硫销量创18个月新高，占比61.6%。
• 富查伊拉港口燃料油库存小幅回落，内盘仓单大量注销。
• 中国燃料油产量和出口量均呈现增长趋势，其中低硫燃料油产量同比增加35.56%。

2. 地缘政治与政策影响

• 欧盟对俄罗斯成品油的制裁将逐步落地，短期内存在抢运需求，但长期将对俄罗斯高硫出口形成压力。
• 我国成品油出口配额政策持续倾斜，低硫燃料油出口配额增幅显著。

3. 宏观经济与油价

• 原油需求呈现内强外弱格局，市场缺乏明确驱动，预计油价区间震荡。
• 美联储加息预期增强，对大宗商品价格形成利空。
• 中国春节后需求复苏，带动油价震荡上行。

风险提示

• 油价波动
• 欧盟对俄制裁落地时间及影响
• 海外经济衰退风险
• 航运市场复苏不及预期

操作建议

• 高低硫价差高位时，建议考虑多FU空LU操作。
• 关注对俄制裁进展及全球原油供需变化。
• 航运市场复苏情况将对燃料油需求产生重要影响。

数据来源与图表

• 图1：FU2305价格走势
• 图2：LU2304价格走势
• 图3：沙特燃料油产量
• 图4：伊拉克燃料油产量
• 图5：中国燃料油收率
• 图6：中国燃料油产量
• 图7：中国燃料油进口
• 图8：中国燃料油出口
• 图9：BDI指数
• 图10：BCI指数
• 图11：BPI指数
• 图12：集装箱运价指数
• 图13：VLSFO-HSFO价差
• 图14：LU-FU价差
• 图15：新加坡高硫现货贴水
• 图16：新加坡380现货价格
• 图17：新加坡燃料油库存
• 图18：ARA燃料油库存
• 图19：美国燃料油库存
• 图20：上期所FU仓单

建信期货研究发展部

• 研究员：李捷（CFA，原油、燃料油）
• 研究员：任俊弛（PTA、MEG）
• 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）
• 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）
• 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃、橡胶）
• 研究员：刘悠然（纸浆）

免责声明

本报告由建信期货研究发展部撰写，仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，且可能随市场变化而调整。未经授权，不得以任何形式使用或传播本报告内容。

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