2022-04-10-招商银行-不同债市状态下寻找适配策略的纯债型基金_中长期纯债型基金策略识别及配置体系_17页_1mb

中长期纯债型基金配置体系分析

一、债市分类与策略对应

债市状态分为：

• 牛平：经济触底、政策偏松，债市下行幅度小
• 牛陡：经济复苏滞后、政策未及时收紧，债市陡峭化
• 熊平：经济向好、政策收紧，债市温和下行
• 熊陡：经济下行、政策由稳趋松，债市陡峭上行，本次暂不回测

策略分类

四类纯债型基金策略：

1. 交易策略：交易特征显著，票息贡献低，依赖久期调整和波段操作
2. 信用精选：票息贡献高，侧重信用利差挖掘，获取票息收益
3. 平衡策略：交易特征显著，票息贡献高，兼顾信用债和利率债操作
4. 防御策略：交易特征不显著，票息贡献低，配置高等级信用债

不同情境下策略选择

• 牛陡：优先交易策略、平衡策略标签基金
• 牛平：信用精选、交易、平衡策略标签基金表现不稳定
• 熊市：防御策略、信用精选标签基金表现占优

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二、策略-风格双维标签

加入风险收益特征标签进一步分类：

• 弹性收益：市场敏感，波动大
• 攻守兼备：稳健型风格
• 稳健收益：低波动、防御性强

在市场状态转换下调整权重：

• 牛陡：风格标签权重＞策略标签权重，偏好弹性收益
• 牛平：启动防守，加入攻守兼备标签
• 熊市：策略标签权重＞风格标签权重，防御策略为主

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三、管理人分类

依据策略-风格标签划分为：

• 信用型：信用挖掘为主，产出票息收益
• 交易型：波段交易为主，依赖利率判断，资本利得贡献高
• 平衡型：信用债打底，择机参与利率波段
• 防御型：配置高等级信用债，防守性强

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四、配置建议

1. 关注信用/平衡型管理人，当前处于宽货币+宽信用环境，需逐步转换至防御型管理人
2. 风格调整：增加防守，偏好攻守兼备或稳健类风格产品，不宜仅依赖弹性风格
3. 牛陡转熊陡：四季度需警惕利率上行，建议逐步减量交易型配置

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免责声明： 本分析基于历史数据回测，实际市场情况可能存在影响策略表现的风险。