20250821-东吴证券-永辉超市-601933.SH-2025年半年报点评_归母净亏损2.4亿元_调改快速推进_供应链_自有品牌取得进展_3页_440kb

永辉超市（601933）2025年半年报简要分析

核心财务表现：
◼ 2025上半年，公司实现营收299.5亿元，同比下滑20.7%；归母净亏损2.41亿元，较去年同期减少5.15亿元，符合业绩预告区间；扣非净利润为-8.02亿元，略高于预期。关店和调改是导致短期业绩承压的主要因素。

◼ 营收下滑与公司加速关闭历史亏损门店和推进调改门店有关：期末门店总数从年初的775家净减至552家（8月底进一步降至486家），聚焦优质门店布局。

◼ 调改进程加快，截至8月21日累计完成162家调改门店开业，调改店盈利能力优于传统超市，有望改善长期经营效益。

经营调整与战略进展：
◼ 费用与利润结构承压：毛利率同比下降0.77pct至20.8%；销售费用率上升2.0pct至19.2%，主要因闭店期间相关费用增加。扣非利润恶化反映短期运营成本控制挑战。

◼ 供应链转型加速：

• 推行“裸价直采”，2025上半年完成2860家标品供应商直采合同，生鲜直采占比超60%；
• 3R熟食加工推动供应链去联营化，联营占比从31.5%下降至12%，自营占比升至78%；
• 推进自有品牌建设，已上线2款自有产品（橙汁、洗衣液）。

◼ 批发定制化能力强是公司核心竞争优势之一，如与伊利联合打造大单品，提升供应链协同。

分析师评级与展望：
◼ 东吴证券维持“增持”评级，预计公司2025至2027年归母净利润将持续减亏，并在2026年实现扭亏，2027年净利润10.4亿元。

◼ 关键风险包括调改模式的可持续性、关店引发的费用压力、消费能力波动等。

◼ 总体而言，公司通过调改与供应链优化聚焦核心业务，短期承压但中期盈利改善潜力较大。