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拼多多（PDD）2024年第一季度业绩深度分析与投资展望

报告核心数据解读

• 收入增长：2024年Q1营收达868亿元，同比增长1307%，超彭博预期；其中交易服务收入同比增长3268%，营销服务收入增长558%。
• 利润表现：Non-GAAP净利润达306.02亿元，同比增长2022%，净利率高达353%，主要源于费率控制和经营效率提升。
• 海外业务：TEMU在70国开通站点，采用“节日营销+社交裂变”策略，拓展速度超预期，带动GMV和收入增长。

公司战略与运营亮点

1. 高质量战略：通过“多实惠+好服务”能力建设、产业带供应链优化及生态倾斜政策（百亿补贴），提升用户购物频次与平台治理能力。
2. 费率优化：2024Q1销售、研发、管理费用率分别同比下降16.2、3.3、0.1个百分点，经营杠杆显著改善。
3. TEMU发展：半托管模式上线，有望改善海外用户经济模型（UE），加速大件商品供给，助力海外亏损收窄。

投资建议

• 上调预测：预计2024/2025年营收分别为4253亿/5656亿，增长率分别为71.7%/33%；Non-GAAP净利润预测为1403亿/1867亿，增长率分别为106.7%/33%。
• 估值维持：基于最新预测，6月19日收盘价对应PE为10倍/8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动、行业竞争加剧及海外监管不确定性可能影响业务拓展。