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宇树科技6月1日上会，小鹏机器人2026年底启动量产

核心内容

• 宇树科技计划于2026年6月1日首次公开发行股票上会，已形成覆盖人形机器人、四足机器人及关键部件的完整产品布局，2025年人形机器人出货量突破5500台，位居全球首位。
• 小鹏机器人将于2026年底实现量产，并预计在2027年第一季度进入小鹏线下门店担任导购。小鹏机器人从芯片到操作系统、从关节到灵巧手均为全线自研，是国内唯一实现全栈自研的机器人公司。
• Figure AI与Catalyst Brands合作，将在美国部署新一代人形机器人，提升供应链效率，机器人将优先承担Joey Pouch系统的上料、分拣与包装流程。

主要观点

• 宇树科技2023-2026Q1营收分别为1.6/3.9/17.0/4.2亿元，同比增长显著，但2026Q1归母净利润同比下降，主要受研发费用增长影响。
• 人形机器人板块整体表现波动，2025年以来累计收益率达94.4%，但本周跌幅达11.03%。其中，减速器表现相对较好，跌幅为11.2%。
• 汽车行业整体表现不佳，本周中信汽车指数下跌5.6%，部分细分领域如商用车表现优于其他板块，而汽车零部件板块跌幅较大。
• 原材料价格方面，铝、橡胶、塑料价格下跌，而钢铁、铜价格小幅上涨，铜、铝、橡胶价格波动较大。

关键信息

募集资金使用分配

• 总金额：42.02亿元
• 智能机器人模型研发：20.2亿元
• 机器人本体研发：11.1亿元
• 新型智能机器人产品开发：4.5亿元
• 智能机器人制造基地建设：6.2亿元
• 规划产能：人形机器人7.5万台、四足机器人11.5万台。

重点推荐标的

行业数据

• 乘用车市场零售：5月1-24日同比去年下降24%，周均零售量有所波动。
• 汽车板块估值：PE（TTM）为32.4，位于近4年来40.8%分位；PB为3.0，位于近4年来95.8%分位。
• 原材料价格：铝、橡胶、塑料价格下跌，钢铁、铜价格小幅上涨。

风险提示

• 汽车产业生产和需求不及预期；
• 大宗商品涨价超预期；
• 自主品牌崛起不及预期；
• 地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻；
• 人形机器人进展不及预期；
• 推荐关注公司业绩不达预期。

公司公告

• 大明电子：计划投资建设年产1600万套汽车车身智能化电子电器控制总成系列产品和10万台智能车载充电机DCDC变换器总成项目，总投资不超过3亿元。
• 众泰汽车：与深圳立讯实业有限公司的诉讼案件中，终审判决部分支持众泰汽车的上诉请求，需清偿本金及利息。
• 光洋股份：为全资子公司提供担保，金额合计为8000万元。
• 福达股份：为全资子公司提供合计2000万元的担保。
• 常青股份：与私募基金合作投资，认缴出资1亿元，占基金总额的41%。

投资建议

• 宇树科技作为国内头部人形机器人厂商，上会有望提振板块情绪。
• 优先布局其核心零部件供应链及已进入量产阶段的确定性标的。
• 关注已在工业场景实现试点部署、具备先发优势的机器人本体厂商。

证券分析师信息

• 林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA，9年汽车行业研究经验。
• 张智策：武汉大学本科，哥伦比亚大学硕士，2年华为汽车业务经验。
• 程晨：上海财经大学金融硕士，2024年加入华鑫证券。
• 钱臻：伦敦大学学院本科及硕士，2025年加入华鑫证券。