2023年社会服务行业中期策略：韶华不负春光美，聚焦景气新周期-20230517-太平洋证券-29页_3mb

社会服务行业2023年中期策略总结

核心内容概览

2023年社会服务行业在疫情后逐步恢复，消费成为拉动经济增长的重要力量。随着政策支持和市场复苏，旅游景区、酒店、人力资源服务及免税行业均呈现不同程度的回暖趋势。然而，行业复苏仍面临结构性挑战和潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 市场环境变化

• 社服行业表现：2023年年初社服行业整体表现不佳，申万社服指数下跌5.7%，显著跑输沪深300指数。但春节后及五一前板块迎来两次反弹。
• 出行产业链恢复：铁路客运已恢复至疫情前水平，民航受国际航线影响仍低于疫情前。
• 消费对GDP贡献：2023年第一季度消费对GDP贡献率达66.6%，接近疫情前水平。未来GDP增长将更多依赖内需消费。
• 政策支持：政府出台多项稳就业、促消费政策，如《扩大内需战略规划纲要（2023-2035）》、《关于优化调整稳就业政策措施全力促发展惠民生的通知》等。

2. 子行业分析

2.1 旅游景区

• 复苏趋势：2023年Q1旅游出行人次恢复至疫情前86%，部分自然景区收入和扣非净利润已超过疫情前。
• 恢复度排序：从营业收入角度看，人力资源>免税>自然景区>餐饮>酒店>人工景区；从归母净利角度看，自然景区>免税>人力资源>酒店>餐饮>人工景区。
• 发展趋势：游客出行半径扩大，热门景区如黄山、峨眉山、长白山等客流超疫情前。景区成本刚性，客流提升显著带动业绩增长。
• 创新与科技：依托地方文化打造知名IP，如淄博烧烤、大唐不夜城“盛唐密盒”等；推动“智慧景区”建设，提升管理效率与游客体验。

2.2 酒店行业

• 供需错配：疫情导致中小单体酒店出清，行业龙头加速扩张，连锁化率提升。
• Revpar恢复：头部企业Revpar接近甚至超过疫情前水平，平均房价上涨支撑业绩修复，但入住率仍低于疫情前。
• 行业展望：供需不平衡将逐步缓解，产品更新迭代加快，数字化、智能化趋势明显。
• 重点企业：锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等龙头公司受益于疫后复苏，具备较高的业绩弹性。

2.3 人力资源服务行业

• 劳动力市场压力：劳动力人口逐年下降，青年失业率较高，尤其是16-24岁群体，失业率高达19.6%。
• 行业特点：业务多样化，包括人事管理、薪酬福利、业务外包、中高端人才访寻等。灵活用工市场快速增长，预计2023年市场规模达12670亿元。
• 政策支持：政府出台多项政策支持灵活就业，如《关于应对新冠肺炎疫情影响强化稳就业举措的实施意见》等。
• 行业龙头：科锐国际、北京城乡、外服控股等公司通过并购与数字化转型，增强竞争力。

2.4 免税行业

• 离岛免税：海南离岛客流恢复至接近疫情前水平，但销售额仍低于疫情前。政策优化如“即购即提”推动销售增长。
• 离境免税：国际航班数量恢复至疫情前34%，预计暑期出境旅游需求将带动国际航线复苏。
• 行业看点：短期看疫情修复带来的客流复苏；中期看店面布局优化、成本下降、品牌丰富化及线上整合；长期看免税业推动海外消费回流。
• 龙头优势：中国中免占据离岛免税市场75%份额，具备采购、物流、渠道等先发优势。

投资建议

• 旅游景区：关注毛利率高、业绩弹性大、疫后复苏超预期的企业；关注暑期、国庆客流数据；支持疫情期间布局新景区、新业态的企业。
• 酒店行业：重点推荐锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等龙头公司，受益于疫后需求释放和行业整合。
• 人力资源服务行业：推荐科锐国际、北京城乡、外服控股等具备数字化转型和灵活用工优势的企业。
• 免税行业：看好中国中免，受益于海南自贸港建设及市场扩张。

风险提示

1. 外部风险：恶劣天气、自然灾害、突发事件、地缘政治等因素可能影响行业可持续经营。
2. 疫情风险：国内及国际疫情可能对市场造成较大变化。
3. 宏观经济风险：宏观经济下滑可能影响游客出行意愿。
4. 政策风险：政策推进不及预期可能影响行业发展。
5. 经营风险：企业经营业绩可能低于预期。

行业与公司评级

• 行业评级：

  • 看好：预计行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 中性：预计行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 看淡：预计行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅预计在15%以上。
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅预计在5%至15%之间。
  • 持有：个股相对沪深300指数涨幅预计在-5%至5%之间。
  • 减持：个股相对沪深300指数涨幅预计在-5%至-15%之间。

总结

2023年社会服务行业整体呈现复苏趋势，消费成为经济增长的主要驱动力。各子行业恢复情况不一，旅游景区、酒店、人力资源及免税行业均面临结构性调整和政策影响。投资建议关注具备高弹性、数字化转型和政策红利的企业，同时警惕外部风险与政策不确定性。