20230517-太平洋-2023年社会服务行业中期策略_韶华不负春光美_聚焦景气新周期_29页_3mb

市场环境

2023年以来，社会服务行业受到新冠阳康及春节返乡等因素扰动，年初表现疲软。申万社服指数上涨幅度落后沪深300指数约88%。从出行产业链看，铁路客运已恢复至疫情前水平，但民航客运仍存在一定差距。其一季报显示，社会服务行业营业收入恢复至疫情前86%，归母净利润恢复至294%，扣非净利润恢复至88%。政策方面，政府对消费的重视程度提高，将消费列为重点发展方向，旨在推动消费对经济增长的贡献率回升。出口数据表现不佳，经济需更多依靠内需消费拉动。“五一”假期，全国客运量创新高，部分热门景区达到限流标准，客单价仍未恢复至疫情前水平。服务业PMI增长表明复苏趋势在持续，但消费者信心距疫情前仍差距较大；青年失业率有所上升，随着经济恢复有望逐步改善。

子行业分析

旅游景区： 客流明显复苏，青岛、海南、云南等多省市、景区创新高。头部景区收入超疫情前水平，数字化赋能景区管理提升运营效率。未来需关注暑期、国庆相关政策落地情况。
酒店行业： 头部酒店集团如锦江、君亭、首旅等表现出色，供给侧结构性改革背景下，中小单体酒店出清，中高端酒店占比提升，带动平均房价上涨。但入住率恢复速度较慢，后续重点关注旺季需求释放。
人力资源服务： 灵活用工等细分领域增长强劲，政策鼓励多渠道就业。科锐国际、外服控股等龙头企业占位领先，积极优化自身结构，应对常态化经营。
免税行业： 海南离岛免税市场回暖，中免市占率位居前列，线上政策如即购即提促进消费回流，同时积极推进国内布局。

投资建议

· 重点关注旅游景区、酒店、人力资源、免税行业中具备高毛利率和业绩弹性的企业。
· 进行中高端度假市场布局的高端酒店。
· 科锐国际、中国中免等具有成本控制、渠道优势及数字化领先能力的企业。

风险提示

· 外部环境如地缘政治、自然灾害、突发事件、气温变化带来的不确定性。
· 实际政策执行延迟、疫情影响持续时间、宏观经济波动不可预测性。
· 科技发展短期内难以匹配免税行业数字化进程所需。

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备注：本报告为市场分析摘要，仅为参考。相关内容仅供信息参考，仅供参考，不构成任何具体操作建议。