新世纪评级-2019年上半年财产保险行业信用观察-2019.9_11页_565kb

报告摘要

2019年上半年财产保险行业信用观察总结

核心内容概述

2019年上半年，中国财产保险行业在车险市场增速放缓的背景下，非车险种快速发展，成为保费收入增长的重要支撑。同时，行业整体盈利水平有所提升，主要得益于投资收益增加和手续费税前扣除比例提高。监管政策持续强化，推动行业费用率下降和资产负债管理规范化。行业信用等级分布较为集中，头部公司信用评级较高，而部分中小公司信用评级下调，面临较大压力。

主要观点与关键信息

一、行业运行情况

车险市场：
- 2019年上半年，国内新车销量同比下降，叠加商车险费改影响，车险保费增速下滑，占产险公司保费收入比例降至 59.14%。
- 产险公司原保险保费收入 6706.30亿元，同比增长 11.32%，增速较上年同期下降 2.86个百分点。
非车险市场：
- 健康险、保证保险、农业保险、责任保险、意外伤害保险等非车险种快速发展，合计实现保费收入 2740亿元，同比增长 22.83%，占比升至 40%以上。
- 健康险成为第二大险种，保费收入 539亿元，同比增长 38%，占产险公司保费收入 8.04%。
市场集中度：
- 前五大产险公司市场份额为 74.41%，较2018年小幅上升。
- 前三大产险公司市场占有率升至 64.66%，头部险企竞争优势进一步凸显。
承保利润：
- 受宏观经济下行和赔付率上升影响，2019年上半年产险公司承保利润整体下滑。
- 前三大产险公司综合成本率均高于2018年，人保财险和平安财险承保端亏损扩大。
- 随着“报行合一”政策实施，费用率逐步下降，但赔付率上升导致承保利润承压。
投资业务：
- 保险资金对权益类资产配置上升，受益于股票市场回暖，行业投资收益率同比回升。
- 截至2019年6月末，保险资金运用余额 17.37万亿元，同比增长 5.85%。
- 股票和证券投资基金配置比例上升 0.90个百分点，推动行业投资收益提升至 4715亿元，年化收益率 5.56%。
盈利分化：
- 2019年上半年，76家非上市产险公司合计实现净利润 37.25亿元，较2018年大幅增长。
- 人保财险、平安财险、太保财险净利润合计占全部样本公司净利润的 89.5%，盈利分化持续加剧。

二、重要政策影响

1. 加强车险市场费用监管

银保监会发布《关于进一步加强车险监管有关事项的通知》，强化对车险条款费率和业务财务数据的监管，遏制恶性竞争。
“报行合一”政策实施后，费用率逐步迎来拐点，但赔付率上升仍对承保利润形成压力。

2. 扩大保险资金配置空间

银保监会允许保险资金投资银行资本补充债券，释放商业银行信贷投放空间。
2019年5月发布《关于保险资金参与信用风险缓释工具和信用保护工具业务的通知》，规范保险资金参与信用衍生产品业务，提升民企债券流动性。

3. 强化资产负债管理监管

2019年7月发布《保险资产负债管理监管暂行办法》，明确资产负债管理的目的、职责和监管要求，强化监管硬约束。
引入差别化监管机制，依据资产负债管理能力和匹配状况实施分类监管。

三、行业信用等级分布

债券发行情况：
- 2019年上半年，行业共新发债券 1支，为平安财险发行的 100亿元资本补充债券。
- 截至2019年6月末，公开市场存续债券的发行主体共 7家，其中 5家AAA级， 1家AA+级， 1家A级，整体信用等级较高。
信用等级调整：
- 天安财险主体评级展望由“稳定”调整为“负面”，反映其承保盈利能力下降和流动性压力。
- 长安保险信用等级由 AA-/稳定 调降至 A/负面，债项评级由 A+ 调降至 A-，显示其偿付能力严重不足。

四、债券利差分析

资本补充债券发行利差与发债主体信用等级呈正相关，符合市场规律。
2019年上半年，平安财险发行的资本补充债券利差为 126.59 bp，与2018年相比有所收窄。
2015年至2019年，行业资本补充债券发行规模逐步扩大，其中平安财险、太保财险等头部公司发行较多，利差相对稳定。

五、行业发展趋势

车险市场：
- 未来部分中小险企可能逐步退出车险市场，转向差异化业务深耕。
- 头部险企凭借规模优势和成本控制能力，仍能维持承保盈利。
非车险市场：
- 健康险、责任险、保证险等非车险种持续增长，推动行业险种结构优化。
- 行业整体信用质量保持稳定，但部分公司信用风险上升，需关注其偿付能力和流动性状况。
监管导向：
- 强化费用监管、资产负债管理及资金运用规范，推动行业健康发展。
- 政策支持实体经济融资，引导保险资金服务实体经济。

六、总结

2019年上半年，财产保险行业在车险增速放缓的背景下，非车险种成为增长新引擎。尽管承保利润受赔付率上升影响承压，但投资收益的改善和监管政策的优化，为行业整体盈利提供了支撑。市场集中度提升，头部公司优势明显，中小公司则面临更大的经营压力，部分或退出车险市场。行业信用等级分布较为集中，监管政策持续推动行业规范发展，未来需关注中小险企的承保能力和流动性风险。

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