20220926-光大证券-国睿科技-600562.SH-2022年半年度报告点评_22H1归母净利润同比增长64_军贸雷达业务恢复明显_4页_771kb

公司研究总结：国睿科技 (600562.SH)

核心内容

国睿科技于2022年半年度报告中披露了其财务表现及业务发展情况，整体业绩表现亮眼。尽管上半年营业收入同比减少10.26%，但归母净利润同比增长64.35%，归母扣非净利润增长66.07%。其中，22Q2单季度归母净利润同比增长100.16%，显示公司盈利能力显著提升。

主要观点

• 军贸雷达业务复苏：公司通过推进高毛利的军贸雷达项目交付，显著提升了利润表现，成为业绩增长的主要驱动力。
• 国际军贸市场回暖：受国际局势变化和疫情缓解影响，军贸市场活跃度上升，公司预计军贸业务规模将进一步扩大。
• 关联交易预期提升：公司预计2022年与中电科十四所及其控股子公司的关联交易额将达到23.56亿元，较2021年增长50.35%，反映出对公司雷达业务及整体业绩增长的信心。
• 盈利预测与估值：维持2022-2024年盈利预测为6.46/7.61/8.78亿元，EPS分别为0.52/0.61/0.71元，当前PE为28X，未来PE有望进一步下降，估值具备吸引力。
• 经营效率与盈利能力提升：受益于军贸业务复苏、国内防务信息化发展、工业软件国产化以及国企改革，公司盈利能力有望持续增强。

关键信息

• 营业收入：2022年上半年为14.76亿元，同比下降10.26%；预计2022-2024年分别为41.43亿元、48.69亿元、55.77亿元。
• 净利润：2022年上半年为2.94亿元，同比增长64.35%；预计2022-2024年分别为6.46亿元、7.61亿元、8.78亿元。
• 归母净利润率：2022年预计为15.6%，较2021年的15.3%略有提升。
• ROE：2022年预计为12.4%，2023年为13.2%，2024年为13.7%，盈利能力稳步增强。
• PE与PB：当前PE为28X，PB为3.4X，未来三年PE预计降至20X，PB降至2.8X。
• 风险提示：包括市场竞争风险、国际形势变化风险及新冠疫情持续演变风险。

财务表现

利润表亮点

• 毛利率：2022年预计为28.2%，较2021年的27.0%有所提升。
• EBIT率：2022年预计为18.4%，较2021年的16.7%提高。
• 税前净利润率：2022年预计为17.7%，较2021年的17.4%略有增长。
• 归母净利润率：2022年预计为15.6%，较2021年的15.3%提升。
• EPS：2022年预计为0.52元，2023年为0.61元，2024年为0.71元。
• 每股经营现金流：2022年预计为0.06元，2023年为0.19元，2024年为0.31元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022年预计为74百万元，较2021年的27百万元显著增长。
• 投资活动现金流：2022年预计为-57百万元，2023年为-61百万元，2024年为-64百万元。
• 净现金流：2022年预计为242百万元，2023年为247百万元，2024年为241百万元。

资产负债表

• 总资产：2022年预计为8003百万元，2024年预计为10356百万元。
• 总负债：2022年预计为2791百万元，2024年预计为3923百万元。
• 资产负债率：2022年预计为35%，2024年预计为38%。
• 流动比率：2022年预计为2.50，2024年预计为2.37。
• 速动比率：2022年预计为1.56，2024年预计为1.48。

估值与评级

• 当前股价：14.35元
• 评级：买入（维持）
• PE估值：当前PE为28X，预计2023年为23X，2024年为20X
• PB估值：当前PB为3.4X，预计2023年为3.1X，2024年为2.8X
• EV/EBITDA：当前为28.0X，预计2024年为16.4X

每股指标

• 每股红利：2022年预计为0.16元，2024年预计为0.21元
• 每股净资产：2022年预计为4.19元，2024年预计为5.17元
• 每股销售收入：2022年预计为3.34元，2024年预计为4.49元

风险提示

• 市场竞争加剧
• 国际形势变化
• 新冠疫情持续演变

作者信息

• 分析师：刘宇辰
• 执业证书编号：S0930522090001
• 联系方式：021-52523865，liuyuchen0@ebscn.com

公司概况

• 总股本：12.42亿股
• 总市值：178.21亿元
• 一年最低/最高价：12.44/18.79元
• 近3月换手率：42.15%

总结

国睿科技在2022年上半年实现了显著的归母净利润增长，主要得益于军贸雷达业务的复苏及交付。随着国际军贸市场活跃度上升，公司预计军贸业务将继续为业绩增长提供动力。公司对2022年及未来三年的盈利表现持乐观态度，维持“买入”评级。尽管面临一定的市场和政策风险，但其盈利能力和估值水平显示其具备投资价值。