金工海外量化研究系列之五：什么是WisdomTree的ModernAlpha？-20230522-申万宏源-19页_1mb

报告摘要

智慧树 Modern Alpha 量化策略及 AI 量化产品分析总结

核心内容

智慧树（Wisdom Tree）是一家以 ETF 和 ETP 为主营业务的资产管理公司，其量化产品主要基于 Smart Beta 策略，结合基本面和量化技术，旨在提供比传统被动投资更好的风险调整后收益。公司旗下产品主要分为 Modern Alpha 系列和 AI 量化系列。

主要观点

Modern Alpha 系列：属于 Smart Beta 产品，通过量化规则进行再平衡，结合传统贝塔和阿尔法策略的优点，以增强组合收益。
AI 量化产品：以 AIVL 和 AIVI 为代表，使用人工智能模型进行选股和加权，结合市场、情绪、宏观数据、基本面数据和 ESG 数据，强调投资逻辑，但产品收益表现尚不稳定。
策略分类：
- 贝塔驱动策略：包括股息加权和盈利加权策略，分别以股息和盈利为权重标准，旨在优化组合的估值和收益表现。
- 阿尔法驱动策略：采用多因子策略，结合价值、质量、动量、低相关性等因子，构建系统化的选股模型。
产品特点：
- 低费用、高透明度、系统化再平衡。
- 部分产品采用动态调整的权重机制，以增强组合的稳定性。
- AI 产品强调数据多样性和投资逻辑，但目前尚处于早期阶段，业绩表现需进一步观察。

关键信息

1. Wisdom Tree 公司概况

前身为指数开发公司，专注于基本面加权指数。
截至 2023 年 3 月 31 日，管理规模超过 900 亿美元。
产品以自主开发的指数为标的，采用基本面因子加权，如股息、盈利等，区别于市值加权。
产品包括主动管理型 ETF 和使用衍生品的策略产品。
与纳斯达克和消费者技术协会合作，探索人工智能主题的 ETF 产品。

2. Modern Alpha 系列策略

2.1 贝塔驱动策略

股息加权策略：
- 成分股权重根据未来一年预计支付的股息总额进行调整。
- 通过定期再平衡，增强质量因子暴露，提升组合收益。
- 代表产品包括 DGRW、USMF 等，规模较大，如 DGRW 管理规模达 81.75 亿美元。
- 2022 年表现相对较好，但近年表现波动。
盈利加权策略：
- 采用净利润指标计算个股权重，控制组合 P/E，放大收益对组合的贡献。
- 代表产品包括 EZM、EPS 等，管理规模较小，但具有较好的市场适应性。

2.2 阿尔法驱动策略

多因子策略：
- 结合价值、质量、动量、低相关性等因子，构建系统化的选股模型。
- 指数成分股季度调仓，采用综合得分和波动率进行权重分配。
- 管理规模较小，跟踪误差较高（4-6%），但具有较强的阿尔法潜力。

3. 智慧树 AI 量化产品

产品概况：
- 以 AIVL 和 AIVI 为代表，使用旧红利ETF的壳进行创新，提升效率。
- 产品类型为主动管理型 ETF，费率较低（0.38%），组合持有 100 只成分股，每只权重不超过 6%。
- 2022 年表现优于标普 500，但 2023 年表现不佳。
产品策略：
- 引入第三方 AI 模型，使用市场、情绪、宏观、基本面、ESG 等数据源。
- 通过 AI 模型进行预测，强调数据的稳健性和多样性。
- 选股模型包含多个特征维度，如市场/宏观、基本面、情绪、ESG，时间窗口覆盖短期和长期。
- 投资过程分为五个阶段：数据输入、特征识别、选股标准、组合构建、验证运行。
- 采用“人在循环”机制，避免算法崩溃，确保交易执行。

4. 对我国的启示

智慧树的 Modern Alpha 产品体现了 Smart Beta 策略的成熟应用，可为我国 ETF 产品提供参考。
多因子策略和 AI 量化策略的结合，展示了未来量化投资的发展方向。
AI 策略强调数据多样性和投资逻辑，为我国在构建 AI 投资产品时提供了思路。
产品设计需考虑市场适应性和长期表现，避免短期波动对策略的负面影响。

5. 风险提示

本报告基于公开信息撰写，不涉及基金产品推荐或评价。
产品收益表现受多种因素影响，需谨慎评估。
AI 产品尚处于早期阶段，收益表现不稳定，需进一步观察。
投资需考虑自身风险承受能力和投资目标，不应仅依赖本报告做出决策。

产品分类与策略

Modern Alpha 系列产品

产品名称	代码	是否主动管理	跟踪指数名称	指数代码	成立日期	费率	管理规模（亿美元）
U.S. High Dividend	DHS	-	WisdomTree U.S. High Dividend Index	WTHYE	2006-06-16	0.38%	13.43
U.S. LargeCap Dividend	DLN	-	WisdomTree U.S. LargeCap Dividend Index	WTLDI	2006-06-16	0.28%	35.05
U.S. MidCap Dividend	DON	-	WisdomTree U.S. MidCap Dividend Index	WTMDI	2006-06-16	0.38%	31.84
U.S. SmallCap Dividend	DES	-	WisdomTree U.S. SmallCap Dividend Index	WTSDI	2006-06-16	0.38%	18.30
U.S. Total Dividend	DTD	-	WisdomTree U.S. Dividend Index	WTDI	2006-06-16	0.28%	10.84
U.S. Quality Dividend Growth	DGRW	-	WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index	WTDGI	2013-05-22	0.28%	81.75
U.S. SmallCap Quality Dividend Growth	DGRS	-	WisdomTree U.S. SmallCap Quality Dividend Growth Index	WTSDG	2013-07-25	0.38%	2.18
U.S. Multifactor	USMF	-	WisdomTree U.S. Multifactor Index	WTUSMF	2017-06-29	0.28%	2.64
Emerging Markets	EMMF	YES	-	-	2018-08-10	0.48%	0.02

AI 量化产品

产品名称	产品代码	产品类型	是否主动管理	成立日	管理规模（亿美元）
U.S. AI Enhanced Value	AIVL	主动 ETF	是	2006-06-16	3.95
International AI Enhanced Value	AIVI	主动 ETF	是	2006-06-16	0.78

量化团队与研究内容

主要成员	所属部门	成员职位	研究内容
Jeremy Schwartz	总部	全球首席投资官	高效核心策略
Pierre Debru	量化研究部	量化研究主任	对冲通胀&利率提升，质量选股策略
Florian Ginez	量化研究部	量化研究副主任	-
Elvira Kuramshina	量化研究部	量化研究副主任	-
Ayush Babel	量化研究部	量化研究员	-
Kevin Flanagan	量化研究部	固收组主管	固收回归策略，对冲通胀&利率提升
Liqian Ren	量化研究部	现代阿尔法策略组主管	现代阿尔法策略
Brian Manby	投资策略部	副主任	发展中市场策略
Jeff Weniger, CFA	股票策略部	主管	发展中市场策略，ESG 投资策略

AI 策略特征因子

特征维度	细分指标	与传统因子对比
市场/宏观特征	流动性、波动性、资金流向、成交量；动量因子、反转因子；宏观经济指标	使用动量、反转等非传统因子刻画市场走势；使用宏观经济指标捕捉整体市场和经济表现
基本面特征	同行业和整体行业的相对基本面特征；基本面动量；股票回购、现金流	考虑行业因素对企业基本面的影响
情绪特征	情绪、投机、扩散特征；分析师预期、指引、修正	加入情绪扩散的影响
ESG*特征	环境、社会、公司治理；每股收益（EPS）操纵、薪酬、温室气体排放	考虑企业的非财务因素

总结

智慧树的 Modern Alpha 产品通过量化策略实现了传统贝塔与阿尔法的结合，降低了成本，提高了透明度和可重复性。AI 量化产品则代表了未来投资趋势，但尚处于早期阶段，收益表现需进一步观察。对于我国的 ETF 和量化投资产品开发，智慧树的策略提供了有益的参考，尤其是在多因子策略和 AI 应用方面。

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