20221026-天风证券-屹通新材-300930.SZ-业绩符合预期--主营铁粉Q3筑底Q4有望回暖_软磁新品小批量出货静待加速_3页_195kb

屹通新材（300930）总结

核心内容概述

屹通新材（300930）是一家专注于铁粉、软磁材料及新能源零部件制造的企业，近期发布三季报并获得“买入”投资评级。公司核心业务为铁粉制造，同时积极拓展软磁材料和新能源零部件业务，以实现多元化发展和业绩增长。

三季报业绩表现

• 2022年前三季度营收：2.93亿元，同比减少25.94%

• 2022年前三季度归母净利润：0.70亿元，同比增长1.36%

• 2022年前三季度扣非净利润：0.56亿元，同比减少14.96%

• 第三季度营收：0.79亿元，同比减少37.21%，环比减少26.06%

• 第三季度归母净利润：0.18亿元，同比减少19.81%，环比减少25.82%

铁粉业务分析

• 需求端：Q3营收下滑主要受下游需求走弱影响，但预计Q4需求将有所回暖。
• 利润率：2022Q3毛利率为25.17%，同比提升0.11个百分点，环比下降0.86个百分点；净利率为23.28%，同比提升5.05个百分点，环比提升0.07个百分点。
• 成本控制：公司通过加强费用控制和金融性资产升值，提升了净利率。

业务拓展与成长潜力

公司布局软磁材料和新能源零部件两大新业务，以增强成长动力：

• 软磁材料：总产能2.5万吨，应用于光储新能源和电子场景，其中非晶纳米晶材料将用于高性能高频场景。
• 新能源零部件：总产能2.2万件，涵盖风电主轴、抽水蓄能水轮机主轴、储氢瓶等关键零部件，预计项目达产后可实现约6亿元利润。

此外，公司通过募投扩产与改造升级项目，实现总产能从8万吨提升至20万吨，其中雾化铁粉产能达18万吨，成为公司未来增长的重要支撑。

财务预测

• 营收增长：预计2022-2024年营收分别为4.54/9.04/15.62亿元，年均复合增长率显著。
• 净利润增长：预计2022-2024年归母净利润分别为0.94/1.29/2.08亿元，增长潜力较大。
• EPS增长：EPS从0.94元/股增长至2.08元/股，反映盈利能力提升。
• 估值指标：市盈率、市净率和市销率持续下降，表明市场对公司估值趋于理性，EV/EBITDA也逐步走低。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司作为国内雾化铁粉龙头，具备显著的技术、成本和客户优势，软磁及新能源业务有望成为第二成长极。
• 成长路径：短期依赖铁粉业务稳定，中期依靠软磁材料拓展，长期受益于新能源零部件市场增长。
• 估值空间：随着业务拓展和产能释放，公司估值有望进一步提升。

风险提示

• 市场需求波动：铁粉和新能源行业需求存在不确定性。
• 项目建设风险：募投项目可能达不到预期产能或效益。
• 原材料价格波动：铁粉生产受原材料价格影响较大，存在成本波动风险。

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的11.66%降至2022E的6.99%，显示财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：分别从2020年的5.64和4.97提升至2022E的11.60和11.15，流动性良好。
• ROE与ROIC：ROE从2020年的18.11%降至2022E的11.55%，但预计2024E将回升至18.11%；ROIC从2020年的26.35%提升至2022E的24.00%，显示资本回报能力增强。

总结

屹通新材作为国内雾化铁粉龙头企业，尽管面临短期铁粉需求下滑的挑战，但其通过募投扩产和业务拓展，有望实现业绩回暖与长期增长。软磁材料和新能源零部件业务的布局，为公司提供了新的增长点，预计未来三年营收与利润将实现显著增长，估值空间亦有望进一步打开。公司财务结构稳健，流动性良好，具备较强的抗风险能力。当前“买入”评级反映了其未来成长潜力与市场认可度。