20220717-光大证券-金属周期品高频数据周报_电解铜价格跌至2021年以来新低_电解铝利润由盈转亏_26页_2mb

行业研究总结：电解铜价格跌至2021年以来新低，电解铝利润由盈转亏

核心内容

本报告分析了2022年7月11日至7月17日期间，中国金属行业（包括钢铁、有色金属、基建及地产）的高频数据与市场表现。核心内容包括：

• 电解铜价格跌至2021年以来新低，电解铝利润由盈转亏。
• 6月BCI中小企业融资环境指数环比上升8.30%，但尚未恢复至2020年9月的阶段性高点。
• 基建和地产链条表现疲软，螺纹钢、水泥、橡胶价格均出现下滑，部分指标如螺纹钢产量和库存继续回落。
• 钢铁行业综合毛利润显著下降，钢铁板块整体表现较弱。
• 新疆与上海螺纹钢价差回升至同期高位，反映区域供需差异。
• 美国PMI新订单指数环比下降，显示外需疲软。
• 石油石化板块表现相对较好，估值处于较低水平。

主要观点

1. 流动性分析

• 6月BCI中小企业融资环境指数环比上升8.30%，但尚未恢复至2020年9月的峰值（54.02）。
• M1和M2增速差与上证指数存在正向相关性，6月增速差为-5.6个百分点，环比上升0.9个百分点。
• 中国一年期国债收益率与螺纹钢价格呈负相关，螺纹钢价格下跌，国债收益率上行。

2. 基建和地产链条

• 1-6月房地产销售与新开工面积累计同比分别下降22.20%和34.40%，显示房地产市场持续疲软。
• 螺纹钢价格下跌11.06%，产量和库存同步回落，反映需求疲软。
• 水泥价格指数下跌0.45%，开工率下降，显示行业整体承压。
• 挖掘机小时利用数下降8.11%，反映房地产和基建活动减弱。

3. 地产竣工链条

• 1-6月商品房竣工面积累计同比下降21.50%，显示竣工需求疲软。
• 钛白粉毛利润环比上升51.45%，但平板玻璃毛利润为负，显示不同品种表现差异。
• PVC开工率上升，显示部分化工产品需求有所改善。

4. 工业品链条

• 本周乘用车批发及零售日均销量回落至8万辆，显示汽车需求疲软。
• 电解铜价格下跌7.63%，电解铝价格下跌5.63%，利润大幅下滑。
• 冷轧钢、热轧钢价格和毛利润均显著下降，反映钢铁行业整体承压。
• 焦炭价格稳定，但铁矿石价格下跌13.66%，显示原材料成本压力。

5. 比价关系

• 新疆与上海螺纹钢价差回升至220元/吨的同期高位，反映区域供需差异。
• 上海冷轧钢与热轧钢价差扩大至540元/吨，显示冷轧钢需求上升。
• 不锈钢热轧与电解镍的价格比值为0.10，显示两者价格关系紧密。

6. 外需指标

• 6月美国PMI新订单指数环比下降5.9个百分点至49.20%，显示外需疲软。
• 中国出口集装箱运价指数（CCFI）上升1.38%，进口运价指数（CICFI）下降0.44%。
• 美国粗钢产能利用率上升至79.30%，但仍未恢复至疫情前水平。

关键信息汇总

1. 价格与利润变化

2. 投资建议

• 钢铁行业盈利处于低位，后续稳增长政策有望带动需求回升，建议关注：马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份。
• 预焙阳极价格维持2017年以来高位，建议关注索通发展。

3. 风险提示

• 历史数据相关性失效的风险。
• 政府对大宗商品价格调控的风险。
• 公司经营不善风险。

估值与市场表现

• 沪深300指数本周下跌4.07%。
• 周期板块中，石油石化跌幅最低（-2.85%），显示其抗跌性较强。
• 普钢、工业金属板块PB相对沪深两市处于较低分位（分别为19.65%和56.26%）。

图表与数据来源

• 图1至图96展示了各指标的历史走势及当前数据，涵盖流动性、基建地产、工业品、比价关系、外需及估值分位。
• 数据来源：Wind、百川资讯、Mysteel、光大证券研究所等。

结论

整体来看，金属行业面临需求疲软与价格下跌的双重压力，尤其是钢铁和有色金属行业。然而，部分细分领域如石油石化、预焙阳极仍表现较好，具备投资价值。建议投资者关注政策驱动的行业及具有较高估值弹性的个股。