20260317-联储证券-1—2月经济数据点评_供给韧性延续_需求修复仍待观察_12页_908kb

报告摘要

1—2月经济数据总结

核心内容

2026年1—2月，中国经济实现平稳开局，供给端表现出较强韧性，而需求端修复仍需观察。工业生产、基建投资和制造业投资均有所回升，但房地产和消费市场仍面临一定压力。

主要观点

工业生产保持韧性：1—2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，环比增长0.8%，高于历史季节性水平。制造业增加值同比增长6.6%，高于采矿业和公用事业。
高技术制造与出口支撑工业增长：计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.2%；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.7%；通用设备和专用设备制造业分别增长8.9%和8.8%。
工业产品结构分化：部分传统产业和新兴行业在“反内卷”政策下出现阶段性调整，如生铁、粗钢、钢材产量下降；而高技术制造相关产品保持较快增长，如工业机器人增长31.1%、集成电路增长12.4%。
外需与政策驱动工业增长：全球制造业景气度边际改善带动外需扩张，出口交货值同比增长6.3%；设备更新改造等政策持续释放增量需求。
基建投资明显前置：1—2月狭义基建和广义基建投资分别增长11.4%和9.8%，政策性金融工具和项目清单提前下达带动实物工作量提前形成。
制造业投资结构性修复：制造业投资同比增长3.1%，设备工器具购置投资增长11.5%，建筑安装工程投资由负转正，但整体仍以更新改造为主。
房地产投资降幅收窄：1—2月地产投资同比下降11.1%，降幅较2025年全年收窄6.1个百分点，但销售和资金来源仍偏弱，库存边际改善。
消费整体略降温：社零同比增长2.8%，低于2025年全年增速，主要受汽车消费走弱拖累。剔除汽车后的消费品零售额同比增长3.7%。餐饮消费表现优于商品消费，但部分与地产和大宗商品相关的消费仍偏弱。

关键信息

工业生产

总体增长：规模以上工业增加值同比增长6.3%。
行业表现：
- 制造业增长6.6%，高于采矿业（6.1%）和公用事业（4.7%）。
- 高端制造领域增长显著，如计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.2%。
- 传统行业调整，如生铁、粗钢、钢材产量分别下降2.7%、3.6%、1.1%。
出口支撑：出口交货值同比增长6.3%，外需扩张对中间品和装备制造形成支撑。

投资

固定资产投资：同比增长1.8%，由负转正，主要依赖基建。
基建投资：
- 狭义基建增长11.4%，广义基建增长9.8%。
- 航空运输、燃气生产和供应业投资增长显著。
制造业投资：
- 同比增长3.1%，设备工器具购置投资增长11.5%，建筑安装工程投资由负转正。
- 铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业投资增长31.1%，纺织业增长18.8%。
房地产投资：
- 同比下降11.1%，施工、新开工、竣工面积分别下降11.7%、23.1%、27.9%。
- 销售面积和销售额分别下降13.5%和20.2%，资金到位同比下降16.5%。
- 库存边际改善，待售面积增长0.1%，价格指数降幅扩大。

消费

社零增长：1—2月同比增长2.8%，剔除汽车后增长3.7%。
结构分化：
- 餐饮收入增长4.8%，商品零售增长2.5%。
- 必选消费和政策相关消费表现较强，如服装、日用品、通讯器材。
- 可选消费如金银珠宝增长13.0%，但建筑装潢材料和石油制品类消费仍为负增长。
汽车消费：同比下降7.3%，拖累整体消费增长。