【粤开宏观】企业、居民和政府怎么分蛋糕：我国宏观收入分配格局研究-20210901-粤开证券-19页_1mb

粤开证券宏观研究报告总结：企业、居民和政府收入分配格局分析

核心内容概述

本报告分析了我国宏观收入分配格局，聚焦于居民、企业和政府三大部门之间的收入分配关系，主要通过资金流量表工具，从初次分配和再分配两个层次展开研究。报告指出，当前我国收入分配格局正经历深刻变化，强调推动联动改革以实现社会公平和共同富裕的目标。

主要观点

1. 收入分配格局的演变

• 居民部门：在宏观收入分配中占据主导地位，但其收入占比仍低于国际平均水平。
• 企业部门：收入占比在2008年前上升，后有所下降，但受减税降费影响，出现小幅回升。
• 政府部门：财政收入占比上升，但其在再分配中的调节作用有限。

2. 分配格局的阶段性变化

• 1992-2008年：收入分配向企业和政府倾斜，居民收入占比下降，主要受劳动力过剩、资本稀缺和分税制改革影响。
• 2008年后：收入分配向居民倾斜，居民收入占比回升，但房价上涨和平台经济垄断等扭曲因素影响了居民的实际获得感。

3. 要素关系与经济增长模式的变迁

• 要素关系：劳动力从过剩转向结构性紧缺，资本相对过剩。
• 经济增长模式：从投资驱动转向消费驱动，从外需依赖转向内需主导。
• 发展逻辑：从重效率转向重公平，更加关注民生与公共资源均等化。

关键信息

初次分配

• 劳动报酬：是居民和企业之间的桥梁，其变化导致居民和企业收入占比“此消彼长”。
• 2018年数据：居民劳动报酬净额占国民收入比重为 $38.39%$，带动居民初次分配收入占比升至 $61.19%$，企业占比下降至 $26.03%$。
• 房地产市场：房价上涨扭曲了收入分配，政府通过土地财政获取更多收入，居民因房贷和利息支出导致可支配收入减少。

再分配

• 所得税：近年来政府再分配调节力度加大，但我国仍以间接税为主，直接税比重较低，影响了再分配的公平性。
• 社保净收入：2018年政府社保净收入为 $-0.55%$，较2008年下降1.24个百分点，社保支出增加导致政府可支配收入占比下降。

分配格局的结构性变化

1. 劳动报酬变化

• 1992-2008年，居民劳动报酬净额占比从 $33.48%$ 下降至 $30.31%$，带动居民初次分配收入占比下降。
• 2008-2018年，劳动报酬净额占比上升至 $38.39%$，居民初次分配收入占比回升。

2. 房地产对分配的影响

• 地价上涨导致政府财产收入净额占比由负转正，其中地租收入占比 $0.84%$。
• 居民杠杆率上升，房贷和利息支出增加，削弱了居民的可支配收入。

3. 自雇经济的萎缩

• 自雇经济收入占比从 $10%$ 下降至 $6%$，平台经济加速了这一趋势。
• 政策层面开始重视个体工商户的发展，以促进就业与民生。

4. 政府减税降费的影响

• 政府通过减税让利市场，企业收入占比有所回升，但居民获得感仍有限。
• 生产税净额占比下降，有助于提升居民收入占比，但间接税的特性影响了政策效果。

结语与建议

当前我国收入分配格局正不断优化，居民收入占比上升，政府加强初次分配让利和再分配调节。然而，优化与改革并非一蹴而就，需统筹推动财税体系、资本市场、房地产、教育等领域的联动改革，以提升居民收入获得感和实现共同富裕。

风险提示

居民收入占比增长缓慢，需警惕分配格局优化进程中的结构性矛盾和政策执行效果。

图表说明（部分）

• 图表1：资金流量表结构概览
• 图表2：居民部门收入分配过程
• 图表3：企业部门收入分配过程
• 图表4：政府部门收入分配过程
• 图表5：1992-2018年三部门可支配收入占比变化
• 图表6：居民劳动报酬来源变化
• 图表7：劳动报酬占比提高带动居民收入占比上升
• 图表8：劳动力供给减少，从无限供给到结构失衡
• 图表9：政府部门地租收入趋势性上行
• 图表10：居民利息支出随杠杆率提高而上升
• 图表11：居民财产收入净额持续低迷
• 图表12：美国、德国、中国自雇经济营业盈余占比
• 图表13：生产税净额占比持续下行，政府让利
• 图表14：收入税占比持续上升
• 图表15：社保缴款净额变化情况

分析师信息

• 分析师：罗志恒（粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师）
• 研究助理：原野、贺晨
• 执业编号：S0150000000000
• 邮箱：luozhiheng@ykzq.com

投资评级说明

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