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金山办公（688111）：业绩稳增，有望持续受益数字办公趋势

核心内容总结

金山办公在2022年年度报告中展现出稳健的增长态势，全年实现营业收入38.85亿元，同比增长18.44%；归母净利润11.18亿元，同比增长7.33%；归母扣非净利润9.39亿元，同比增长11.71%。公司整体业绩表现良好，且在数字办公趋势下具备显著的市场优势。

主要观点

1. 订阅业务增长显著，夯实公司发展基础

   • 公司订阅业务全年收入达27.42亿元，同比增长43.45%，收入占比提升至71%，成为公司主要收入来源。
   • 个人订阅业务收入20.50亿元，同比增长39.91%，付费用户数达2,997万，付费率提升至5.23%。
   • 机构订阅及服务业务收入6.92亿元，同比增长55.06%，显示出公司在企业市场的强劲渗透力。
   • 授权业务收入8.36亿元，同比下降13.18%，主要受信创市场阶段性调整影响。
   • 互联网广告及其他业务收入3.06亿元，同比下降24.45%，公司主动收缩该业务以提升用户体验。

2. 数字办公产品表现亮眼，拓展政企客户

   • 数字办公平台相关收入同比增长57%，公司新增政企客户3990家，推动订阅及服务业务快速增长。
   • 针对政府行业推出电子公文资源库产品，满足电子公文规范管理、高效利用和长期保存需求。
   • 面向头部企业客户提供模块化数字办公赋能服务及行业特色解决方案，助力企业降本增效。
   • 公有云SaaS付费企业数同比增长51%，续约率超70%，金额续费率超100%，带动相关收入同比增长超100%。

3. AI技术赋能未来业务增长

   • 公司深耕AI多年，在文字处理、图像识别、语音交互等领域具备较强技术积累。
   • 随着AI技术在办公场景中的应用，公司有望进一步提升产品智能化水平，打开新的业务增长空间。

关键信息

• 市场趋势：数字办公趋势兴起，对公司技术及产品更新提出更高要求，公司积极布局以适应市场需求。
• 用户增长：公司主要产品月度活跃设备数达5.73亿，同比增长5.33%。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年净利润分别为15.08亿元、19.52亿元和24.22亿元，对应EPS分别为3.27元、4.23元和5.25元。
• 估值指标：当前股价对应2023-2025年PE分别为104倍、80倍和65倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司具备技术、产品和客户资源优势，有望持续受益于数字办公趋势。

财务指标预测

风险提示

• 数字办公趋势发展不及预期
• 公司业务拓展不及预期
• 行业竞争加剧

附注

• 分析师：刘蒙（执业证书编号：S1480522090001）
• 研究助理：张永嘉（执业证书编号：S1480121070050）
• 报告发布日期：2023年3月22日
• 公司简介：金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，主要产品包括WPSOffice办公软件、金山文档等，致力于提供数字化办公解决方案。