汽车与零部件行业：特斯拉供应链标的出海_墨西哥的机遇-20230416-东吴证券-65页_2mb

特斯拉供应链标的出海——墨西哥的机遇

核心内容概述

本报告分析了墨西哥作为北美汽车制造基地的重要地位，以及特斯拉在墨西哥建设超级工厂对国内汽车零部件企业的潜在机遇。通过梳理墨西哥汽车工业基础、政策优势、成本结构和供应链布局，报告指出国内零部件企业具备进入墨西哥市场的条件，并对重点受益标的进行了推荐。

主要观点

• 墨西哥是全球第六大乘用车生产国，第四大汽车零部件出口国，汽车零部件产值达1105亿美元，主要面向美国市场。
• 美国是墨西哥最大的出口市场，2022年墨西哥乘用车向美出口222万辆，汽车零部件向美出口601亿美元。
• 《美墨加协议》和《通胀削减法案》将提升墨西哥在北美新能源汽车制造中的地位，为供应链企业带来新的增长空间。
• 特斯拉计划投资50亿美元建设墨西哥超级工厂，预计第一期产能100万台，后期有望持续扩张，成为其全球核心生产基地。
• 墨西哥具备地理和成本优势，成为国内零部件企业布局北美的理想选择。
• 国内零部件企业在墨西哥已具备一定的产能和经营经验，尤其在新能源、轻量化、热管理、智能化等方向具有竞争力。

关键信息

墨西哥汽车工业基础

• 墨西哥汽车工业历史悠久，主要车企包括美国三大（通用、福特、克莱斯勒）、日系（日产、本田、丰田）、德系（大众）等。
• 墨西哥乘用车产能主要集中在瓜纳华托、阿瓜斯卡连特斯、普埃布拉和科阿韦拉四个州，CR4达到66.7%。
• 墨西哥汽车零部件企业主要面向传统燃油车体系，电动智能化比例较低，但未来将面临转型机遇。
• 墨西哥零部件行业年产值2022年达到1105亿美元，同比增长12.5%。

产业趋势与政策支持

• 《美墨加协议》（T-MEC）推动墨西哥成为北美汽车制造中心，符合原产地规则的产品可享受零关税。
• 《通胀削减法案》为新能源汽车提供补贴，促使车企在北美建厂，墨西哥因成本优势成为优选地。
• 墨西哥与52个国家签署了14项自由贸易协定，拥有广泛的贸易便利条件。
• 中国与墨西哥双边贸易额突破1000亿美元，2021年签署多项贸易投资协议，加强经贸合作。

成本与税赋优势

• 墨西哥制造业小时工资约为4.4美元，低于中国（6.7美元）和美国（25.8美元）。
• 墨西哥税赋水平与中国基本一致，企业所得税为30%（南部多州为20%）。
• 工业电价和水费较高，但天然气成本低于中国，具备一定的成本优势。

墨西哥供应链标的梳理

核心受益标的

1. 业务面向新能源+具备墨西哥经营经验+T品牌供应链

   • 爱柯迪
   • 岳美股份
   • 三花智控

2. 业务面向新能源+T品牌供应链

   • 拓普集团
   • 旭升集团
   • 新泉股份
   • 伯特利
   • 银轮股份

3. 具备长期全球化经营基因

   • 继峰股份
   • 文灿股份
   • 中鼎股份
   • 华域汽车

   建议关注：均胜电子、宁波华翔、凌云股份、万丰奥威、模塑科技、瑞玛精密、奥特佳

重点企业分析

爱柯迪

• 业务：铝合金精密压铸件，主要客户为全球汽车一级供应商。
• 海外布局：2014年在墨西哥设立首个海外基地，2022年海外营收占比59%。
• 新能源布局：2022年新能源项目收入占比约20%，未来将提升至70%。
• 产能规划：柳州、墨西哥、慈城生产基地逐步投产，二期工厂建设中。

岱美股份

• 业务：乘用车内饰件，主要产品为遮阳板和头枕。
• 海外营收占比：2022年海外营收占比达81%。
• 墨西哥布局：2019年设立墨西哥岱美，2022年投资8.23亿元建设墨西哥汽车内饰件基地，预计新增年收入16.20亿元，年均净利润2.25亿元。

三花智控

• 业务：制冷控制元器件和汽车热管理系统。
• 墨西哥布局：
  • 微通道换热器生产线：2017年在科拉韦阿州投产，年产能150万只。
  • 墨西哥三花：2016年成立，定位膨胀阀产品组装，年产能150万只。
  • 墨西哥工业厂区：2021年投资3974.56万美元，推进产能建设。

风险提示

• 中美贸易战可能超出预期。
• 乘用车价格战可能影响需求。
• 需求复苏可能低于预期。

未来展望

• 墨西哥汽车供应链有望受益于特斯拉超级工厂的建设，成为其全球核心生产基地。
• 国内零部件企业若具备新能源、智能化等方向优势，将更易在墨西哥市场取得突破。
• 墨西哥的政策与成本优势将推动更多企业布局，加速本地化生产，提升竞争力。