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投资策略总结：TMT整体拥挤度明显修复——交易与趋势周报3.0（第12期）

核心结论

• 市场情绪底部回暖：当前综合市场情绪指数处于历史分位数39%，仍处上行初期，A股后市有抬升动力。
• 交易结构显著修复：TMT板块拥挤度回落至75.8%，交易风险下降；“强趋势+低拥挤”优势行业为：商贸零售、纺织服装、家电、石油石化、交通运输。

一、A股市场情绪指标跟踪

1.1 股民情绪

• 指标名称：股民情绪指数（IISI）
• 相关系数：与万得全A相关系数为56%
• 当前水平：上周IISI抬升至历史分位54.50%，处于上行通道。
• 择时信号：大幅抬升，预示市场情绪积极。

1.2 资金情绪

• 融资情绪：回落至历史分位59.80%，小幅回升。
• 外资情绪：回落至历史分位70.90%，小幅回落。
• 整体判断：资金面情绪高位回落，但整体偏强。

1.3 量价动能

• 量价趋势：上行至历史分位48.30%，显示趋势动能增强。
• 近1月创历史新高数：回落至历史分位11.00%，显示短期量价动能有所分歧。
• 择时信号：量价趋势底部抬升，但创历史新高数小幅回落。

1.4 交易分化

• 二八成交分化：上行至历史分位70.90%，交易分歧加大，市场风险走高。
• 择时信号：大幅抬升，提示交易风险上升。

二、趋势强度 & 交易风险跟踪

• 趋势强度：反映市场上涨概率，趋势越强，上涨动能越大。
• 交易风险：反映板块拥挤程度，值越高，风险越大。
• 行业轮动模型：基于“趋势+拥挤度”策略，历史年化收益近20%，表现稳定。
• 当前行业排名：
  • 前五行业：商贸零售、纺织服装、家电、石油石化、交通运输
  • TMT板块：拥挤度回落至75.8%，交易风险下降
  • 中字头央企：拥挤度为92.8%，环比无变化
  • 泛新能源：拥挤度为17.1%，环比下降14.7%
  • 大消费板块：拥挤度为28.6%，环比上升5.1%

三、分析师情绪指标跟踪

3.1 乐观机构占比

• 当前水平：上周回落至70%，但整体仍偏乐观。
• 择时信号：短期仍有上行动力。

3.2 分析师盈利预测修正（MAF）

• 当前水平：环比小幅上涨0.30%，显示市场盈利正逐步修复。
• 应用效果：MAF指标可前瞻性反映实体盈利变化，对股票市场具有领先性指示。

四、宏微观流动性跟踪

4.1 货币市场

• 国股转贴现票据利率：上周为1.21%，环比变动0.19%
• SHIBOR（6个月）：为2.19%，环比变动-0.01%

4.2 基金发行 & ETF申赎

• 偏股基金新发规模：合计31.51亿元，其中被动指数型和增强指数型基金占比最高。
• ETF总份额：环比增加117.60亿份，宽基类和科技类ETF增长显著。

4.3 解禁 & 减持

• 解禁规模：约587.33亿元，环比下降
• 减持规模：约37.38亿元，主板和科创板减持压力较大

风险提示

1. 宏观经济超预期波动：可能导致情绪择时规律失效。
2. 统计偏差：情绪指数基于2019-2023年数据，若延长数据区间可能产生偏差。

作者信息

• 分析师：张峻晓（执业证书编号：S0680518110001）
• 研究助理：宁凯旋（执业证书编号：S0680122070009）

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总结

本期周报指出，A股市场情绪逐步回暖，综合情绪指数处于历史分位39%，情绪底部有明显修复迹象。股民情绪持续上行，而融资与外资情绪相对疲弱，但整体仍偏强。量价动能呈现分歧，趋势强度有所提升，但部分板块如TMT、大消费等拥挤度较高，交易风险上升。分析师情绪整体偏乐观，市场盈利预期逐步修复。宏观流动性方面，票据利率和SHIBOR均有所波动，基金发行与ETF申赎回暖，但解禁与减持压力仍存。整体来看，市场短期仍有上行动力，但需警惕TMT板块过热风险及宏观经济不确定性。