20231101-国盛证券-交易与趋势周报3.0（第23期）_情绪在低迷区_V型_修复_10页_2mb

投资策略总结：情绪在低迷区“V型”修复

核心结论

本期报告的核心结论是：市场情绪“V型”修复，短期需注意汽车与通信板块交易拥挤度风险。整体市场情绪已从低迷区企稳反弹，机构普遍看多后市，预计大盘仍有修复空间。但需警惕部分行业交易拥挤度过热带来的风险。

市场情绪跟踪

情绪指标概述

市场情绪指数具有月度级别的均值回归特征，能够有效提示短期行情方向与拐点。本期情绪指标主要包含以下四个维度：

1. 股民情绪（IISI）：反映个人投资者情绪，与万得全A相关系数高达56%，可较好解释短期市场波动。
2. 资金情绪（杠杆资金）：反映杠杆资金情绪，值越大，市场上涨概率越高。
3. 量价动能：包括量价趋势与近1月创历史新高数，反映市场动量。
4. 交易分歧：反映市场头部个股与非头部个股的成交额差异度，值越大，市场分歧越高。

当前情绪水平

• 综合市场情绪指数：上周降至18%历史分位数，情绪“V型”企稳修复，A股后市有望企稳。
• 股民情绪：上周IISI抬升至9.40%历史分位，情绪触底反弹。
• 资金情绪：杠杆资金情绪上升至54.90%历史分位，资金面情绪大幅修复。
• 量价动能：量价趋势指标低位不变，环比持平；近1月创历史新高数上行至25.80%历史分位，短期量价动能低位震荡。
• 交易分歧：二八成交分化程度维持在80.70%历史分位，市场交易分歧仍处较高水平。

趋势强度与交易风险

行业趋势与拥挤度

1. 趋势强度：前五“强趋势+低拥挤”行业为家电、纺织服装、石油石化、银行、商贸零售，具有较高的上涨概率。
2. 交易风险：TMT板块、中字头央企、泛新能源、大消费板块拥挤度分别为83.6%、68.6%、57.9%、33.7%，分别环比变动-3.3%、+2.6%、+6.4%、-8.9%。通信与汽车板块因华为产业链炒作，拥挤度明显走高，存在短期交易风险。

情绪择时模型

基于“趋势+拥挤度”策略构造的行业轮动模型，自2013年以来实现了近20%的年化超额收益，具有较强的实战意义。

分析师情绪跟踪

乐观机构占比

• 上周乐观机构占比有所反弹，环比上行至77%，表明市场情绪有所回暖，大盘仍有修复空间。
• 乐观分析师占比可领先市场约6周，对A股市场具有一定预测意义。

盈利预测修正（MAF）

• 上周分析师盈利预测修正（MAF）指标环比下跌0.19%，指示市场盈利趋势放缓。
• MAF作为追踪景气的指标，能够从EPS端形成对股票市场的领先性指示。

宏微观流动性跟踪

货币市场

• 上周国股转贴现票据利率（半年）为1.13%，环比下降0.08%。
• 6个月SHIBOR利率达2.46%，环比上升0.04%。

基金发行与ETF申赎

• 偏股基金新发规模合计24.89亿元，其中被动指数型及增强指数型基金占比显著。
• ETF总份额环比增加176.51亿份，宽基类ETF份额增长最为明显。

解禁与减持

• 本周解禁规模合计约1225.97亿元，主板占比最高。
• 上周累计减持约29.01亿元，主要集中在主板与创业板。

风险提示

1. 宏观经济超预期波动：若市场环境发生重大变化，情绪择时规律可能失效。
2. 统计偏差：情绪指数合成以2019-2023年为样本，若延长数据时间区间，统计结果可能存在偏差。

作者信息

• 分析师：张峻晓
• 执业证书编号：S0680518110001
• 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com
• 研究助理：宁凯旋
• 执业证书编号：S0680122070009
• 邮箱：ningkaixuan@gszq.com

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总结

本期报告强调了市场情绪的“V型”修复趋势，认为短期市场仍有企稳修复空间，但需警惕汽车与通信板块因交易拥挤度过高带来的风险。情绪指标与趋势模型结合，有助于识别具备潜力的行业。同时，宏观流动性有所改善，但解禁压力上升，需关注市场资金面变化。整体来看，市场情绪逐步回暖，但需谨慎对待高拥挤度板块。