20240401-华安证券-信立泰-002294.SZ-23FY符合预期Q4恢复明显_创新转型出海进程兑现_5页_387kb

信立泰公司研究摘要

关键财务表现

• 2023年年报：公司营业收入336.5亿元，同比下降34%；归母净利润58亿元，同比下降90%；扣非净利润52.6亿元，同比下降47%。
• Q4恢复：2023年第四季度营业收入90.9亿元，同比下降26%；归母净利润10.1亿元，同比增长35%；扣非净利润10.1亿元，同比增长185%。

主要点评

• 成本控制：毛利率从2022年的较低水平降至68.6%，主要受益于费用率减少（总费用率49.25%，同比降13个百分点）。
• 新 trop 产品：创新药收入占比增加，新产品如信立坦®成功续约并维持价格稳定；欣复泰系列收入放量；腔静脉滤器系统获批上市。
• 创新转型：研发费用同比下降显著，2023年研发支出41亿元（同比下降233%），进入多个国家临床试验阶段。

投资建议

• 维持“买入”评级，调整盈利预测：2024-2026年预计收入405/471/531亿元，同比增长20%、16%、13%；归母净利润70/83/94亿元，同比增长20%、19%、13%。
• 对应估值47/39/35倍P/E。

风险提示

• 新药研发失败、审批不及预期、医保/集采丢标。
• 行业政策风险，成本上升。
• 销售竞争和海外国别差异风险。

其他

• 公司积极推进创新出海，涉及中美欧多中心临床试验。
• 财务数据和预测详细见附表。