金属及新材料行业专题报告：“变现”和“保值”，孰为王？——美元与金价相关性探讨_21页_2mb

“变现”和“保值”，孰为王？——美元与金价相关性探讨总结

核心内容概述

本报告探讨了美元与黄金价格之间的负相关关系，以及在全球经济波动背景下，资本在“变现”与“保值”之间选择的逻辑。通过分析历史案例（2008年次贷危机和2014-2016年原油危机），指出原油价格的波动是判断资本选择“变现”还是“保值”的关键指标。

主要观点

1. 美元与黄金的负相关性

   • 美元与黄金价格整体呈负相关关系，尤其在资本市场动荡时，二者关系更为紧密。
   • 黄金作为重要的保值资产，在通货膨胀预期上升时受到青睐，金价上涨。
   • 美元则在通缩预期和经济衰退预期上升时表现强劲，金价下跌。

2. 原油价格对资本流向的影响

   • 原油价格波动通过影响通货膨胀预期，进而引导资本选择黄金或美元。
   • 当原油价格持续上涨，通胀预期升温，黄金“保值”功能凸显，资本由美元转向黄金。
   • 当原油价格持续下跌，通缩预期抬头，市场恐慌情绪上升，资本由黄金转向美元，推升美元指数。

3. 历史案例分析

   • 2008年次贷危机：
     • 初期：流动性危机触发美元指数上升，黄金价格下跌。
     • 中期：通货膨胀预期反弹，黄金与美元价格同时上升。
     • 后期：美国资本市场复苏，原油价格回升，黄金价格大幅上涨，美元指数下降。
   • 2014-2016年原油危机：
     • 初期：OPEC拒绝减产，原油价格下跌，通缩预期升温，黄金价格下跌，美元指数上升。
     • 后期：OPEC与俄罗斯达成减产协议，原油价格回升，通货膨胀预期缓和，黄金价格反弹，美元指数下降。

4. 当前市场展望

   • 当前新冠疫情对全球经济影响深远，原油需求端承压。
   • OPEC等主要产油国减产预期较强，原油基本面有望改善，油价回升。
   • 随着油价回升和通胀预期升温，资本将由美元向黄金转移，金价有望上升。
   • 金银比处于历史高位，黄金上涨过程中白银也有望迎来反弹。

关键信息

• 美元与黄金的反向关系：美元指数上升通常伴随金价下跌，反之亦然。
• 原油作为信号指标：原油价格的波动是判断市场资本流向的重要依据。
• 资本选择逻辑：在通缩预期升温初期，资本倾向于美元；中后期随着通胀预期抬头，黄金的保值功能凸显，资本转向黄金。
• 当前预期：油价有望回升，推动金价上涨，资本由美元向黄金转移。
• 金银比修复预期：金银比处于历史高位，未来有望修复至80附近，白银反弹空间逐步放大。

建议关注标的

黄金标的：

• 赤峰黄金
• 银泰黄金
• 山东黄金
• 紫金矿业
• 恒邦股份
• 中金黄金
• 华钰矿业

白银标的：

• 盛达资源

风险提示

• 主要产油国持续价格战，导致原油价格持续低迷。
• 美国经济超预期衰退。
• 新冠疫情蔓延超预期，市场悲观情绪持续扩散，通货紧缩预期超预期。

图表目录（摘要）

• 图1：COMEX黄金价格与美元指数相关性
• 图2：美元指数与黄金价格趋势图
• 图3：我国黄金储备与美元指数相关性
• 图4：黄金ETF与标普500相关性
• 图5：黄金ETF持仓与黄金价格相关性
• 图6：美元指数与黄金ETF持仓量相关性
• 图7：美元指数与黄金价格相关性
• 图8：美元指数与石油相关性
• 图9：原油可作为判断资本趋势的观察指标
• 图10：08年金融危机中黄金与美元指数走势
• 图11：次贷危机第一阶段美元与黄金走势
• 图12：次贷危机第二阶段美元与黄金走势
• 图13：次贷危机第三阶段美元与黄金走势
• 图14：14-16年原油危机中黄金与美元指数走势
• 图15：原油危机第一阶段美元与黄金走势
• 图16：原油危机第二阶段美元与黄金走势
• 图17：部分原油生产国采油现金成本
• 图18：近期原油价格走势图

研究团队简介

• 娄永刚：金属和新材料行业首席分析师，中南大学冶金工程硕士，曾任中国有色金属工业协会副处长，2016年任广发证券有色行业研究员，2020年加入信达证券。
• 冯孟乾：金属和新材料行业研究助理，中国矿业大学（北京）采矿工程硕士，2018年加入信达证券，从事建材行业研究。

评级说明

本报告采用沪深300指数作为基准，对股票和行业进行评级，具体标准如下：

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