20260618-华泰期货-新能源及有色金属日报_宏观短期冲击给予买入保值机会_6页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

本报告分析了当前锌市场的短期冲击与长期趋势，重点关注现货价格、期货走势、库存变化、成本因素及进出口情况，旨在为投资者提供买入保值的参考依据。

主要观点

现货价格与升贴水

• LME锌现货升水：为-20.97美元/吨，显示现货市场相对期货市场处于贴水状态。
• SMM上海锌现货价：较前一交易日下降90元/吨至24625元/吨，升贴水为-45元/吨。
• 广东锌现货价：较前一交易日下降95元/吨至24620元/吨，升贴水为-95元/吨。
• 天津锌现货价：较前一交易日下降95元/吨至24580元/吨，升贴水为-90元/吨。

期货走势

• 沪锌主力合约：2026-06-17开于24720元/吨，收于24705元/吨，较前一交易日下跌55元/吨。
• 成交与持仓：当日成交66005手，持仓55512手。
• 价格波动：日内最高价24740元/吨，最低价24600元/吨，显示市场波动性有所增强。

库存变化

• SMM七地锌锭库存：截至2026-06-17为26.58万吨，较上期变化0.12万吨，库存略有增加。
• LME锌库存：截至2026-06-17为122375吨，较上一交易日减少2175吨，显示海外库存持续下降。

关键信息

短期趋势

• 国内去库不顺：尽管下游开工率和产量提升，但绝对价格上涨后，下游采购积极性不高，存在被动去库的可能。
• 矿端供应偏紧：国内对矿需求刚性，预计TC（加工费）将进一步回落，对锌价形成支撑。
• 冶炼利润走扩：硫酸价格上涨，冶炼利润提升，支撑锌价上涨。

长期逻辑

• 成本支撑：能源价格难以回调至战前水平，成本端和通胀逻辑支撑商品价格易涨难跌。
• 库存下滑：国内库存持续下滑，将打开锌价上涨空间。
• 出口窗口：锌渣折价比例走高，叠加内外比值持续走低，出口窗口仍有打开的可能。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：若海外矿供应出现重大变化，可能影响锌价走势。
2. 国内消费不及预期：若国内消费不及预期，可能抑制锌价上涨。
3. 流动性变化超预期：市场流动性变化可能对锌价产生较大影响。

图表分析

图1：SHFE锌升贴水

• 显示上海锌现货升贴水与主力合约收盘价的关系，2023-06-19至2025-10-29期间，现货升贴水呈上升趋势，但主力合约价格波动不大。

图2：LME锌升贴水

• LME锌升贴水持续上升，显示海外市场对锌的需求增长，可能推动锌价上涨。

图3：进口锌精矿指数与TC

• 进口锌精矿指数周均价持续下降，TC（加工费）也呈下降趋势，显示国内对矿需求旺盛，矿价承压。

图4：锌矿生产利润

• 锌精矿企业生产利润在2023年6月达到1000元/吨，2025年12月降至10000元/吨，显示利润波动较大。

图5：锌冶炼利润

• 锌冶炼利润呈下降趋势，2026年10月降至-4500元/吨，显示冶炼成本上升，利润承压。

图6：硫酸价格

• 硫酸价格在2022年9月达到600元/吨，2025年9月升至500元/吨，显示硫酸价格持续走高，对冶炼成本形成支撑。

图7：锌锭7地库存

• 2026年11月库存升至16万吨，显示国内库存持续增加，短期抑制锌价上涨。

图8：LME库存

• LME库存从2021年的280000吨降至2026年的100000吨，显示海外库存持续下降，可能推动锌价上涨。

图9：上期所库存

• 上期所库存从2021年的30000吨增至2026年的150000吨，显示国内库存增加，短期对锌价形成压力。

图10：仓单库存

• 仓单库存在2026年11月降至45000吨，显示市场流动性有所变化。

图11：保税区库存

• 保税区库存从2021年的5.0万吨降至2026年的0.5万吨，显示保税区库存持续下降。

图12：锌锭进口盈亏

• 进口盈亏在2023年6月为0元/吨，2025年11月降至-8000元/吨，显示进口成本上升，可能抑制进口量。

研究员信息

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047

联系人

• 蔺一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

免责声明

本报告基于已公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担因此产生的任何责任。

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