> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌市场分析总结 ## 核心内容 本报告分析了当前锌市场的短期冲击与长期趋势，重点关注现货价格、期货走势、库存变化、成本因素及进出口情况，旨在为投资者提供买入保值的参考依据。 ## 主要观点 ### 现货价格与升贴水 - **LME锌现货升水**：为-20.97美元/吨，显示现货市场相对期货市场处于贴水状态。 - **SMM上海锌现货价**：较前一交易日下降90元/吨至24625元/吨，升贴水为-45元/吨。 - **广东锌现货价**：较前一交易日下降95元/吨至24620元/吨，升贴水为-95元/吨。 - **天津锌现货价**：较前一交易日下降95元/吨至24580元/吨，升贴水为-90元/吨。 ### 期货走势 - **沪锌主力合约**：2026-06-17开于24720元/吨，收于24705元/吨，较前一交易日下跌55元/吨。 - **成交与持仓**：当日成交66005手，持仓55512手。 - **价格波动**：日内最高价24740元/吨，最低价24600元/吨，显示市场波动性有所增强。 ### 库存变化 - **SMM七地锌锭库存**：截至2026-06-17为26.58万吨，较上期变化0.12万吨，库存略有增加。 - **LME锌库存**：截至2026-06-17为122375吨，较上一交易日减少2175吨，显示海外库存持续下降。 ## 关键信息 ### 短期趋势 - **国内去库不顺**：尽管下游开工率和产量提升，但绝对价格上涨后，下游采购积极性不高，存在被动去库的可能。 - **矿端供应偏紧**：国内对矿需求刚性，预计TC（加工费）将进一步回落，对锌价形成支撑。 - **冶炼利润走扩**：硫酸价格上涨，冶炼利润提升，支撑锌价上涨。 ### 长期逻辑 - **成本支撑**：能源价格难以回调至战前水平，成本端和通胀逻辑支撑商品价格易涨难跌。 - **库存下滑**：国内库存持续下滑，将打开锌价上涨空间。 - **出口窗口**：锌渣折价比例走高，叠加内外比值持续走低，出口窗口仍有打开的可能。 ## 风险提示 1. **海外矿预期外扰动**：若海外矿供应出现重大变化，可能影响锌价走势。 2. **国内消费不及预期**：若国内消费不及预期，可能抑制锌价上涨。 3. **流动性变化超预期**：市场流动性变化可能对锌价产生较大影响。 ## 图表分析 ### 图1：SHFE锌升贴水 - 显示上海锌现货升贴水与主力合约收盘价的关系，2023-06-19至2025-10-29期间，现货升贴水呈上升趋势，但主力合约价格波动不大。 ### 图2：LME锌升贴水 - LME锌升贴水持续上升，显示海外市场对锌的需求增长，可能推动锌价上涨。 ### 图3：进口锌精矿指数与TC - 进口锌精矿指数周均价持续下降，TC（加工费）也呈下降趋势，显示国内对矿需求旺盛，矿价承压。 ### 图4：锌矿生产利润 - 锌精矿企业生产利润在2023年6月达到1000元/吨，2025年12月降至10000元/吨，显示利润波动较大。 ### 图5：锌冶炼利润 - 锌冶炼利润呈下降趋势，2026年10月降至-4500元/吨，显示冶炼成本上升，利润承压。 ### 图6：硫酸价格 - 硫酸价格在2022年9月达到600元/吨，2025年9月升至500元/吨，显示硫酸价格持续走高，对冶炼成本形成支撑。 ### 图7：锌锭7地库存 - 2026年11月库存升至16万吨，显示国内库存持续增加，短期抑制锌价上涨。 ### 图8：LME库存 - LME库存从2021年的280000吨降至2026年的100000吨，显示海外库存持续下降，可能推动锌价上涨。 ### 图9：上期所库存 - 上期所库存从2021年的30000吨增至2026年的150000吨，显示国内库存增加，短期对锌价形成压力。 ### 图10：仓单库存 - 仓单库存在2026年11月降至45000吨，显示市场流动性有所变化。 ### 图11：保税区库存 - 保税区库存从2021年的5.0万吨降至2026年的0.5万吨，显示保税区库存持续下降。 ### 图12：锌锭进口盈亏 - 进口盈亏在2023年6月为0元/吨，2025年11月降至-8000元/吨，显示进口成本上升，可能抑制进口量。 ## 研究员信息 - **封帆**：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 - **师橙**：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 - **陈思捷**：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 ## 联系人 - **蔺一杭**：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于已公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担因此产生的任何责任。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司总部地址**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 ## 华泰期货 - **华泰期货研究院**：致力于提供专业的市场分析与研究服务。 - **Huatai Futures Research Institute**：专业团队提供市场洞察与策略建议。