> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 跳水！复产预期对焦煤的冲击到底有多大？ ## 核心内容 本报告分析了近期焦煤价格因复产预期而出现的下跌趋势，探讨了复产、钢材需求、进口煤等因素对煤焦市场的影响，并对未来走势进行了展望。 ## 主要观点 - **复产预期冲击市场**：沁源煤矿复产带动焦煤、焦炭期货下跌，市场情绪由偏强转向谨慎，交易逻辑从供应缺口转向复产加速。 - **复产进展有限**：尽管部分煤矿恢复生产，但整体复产进度仍不及预期，实际供应增量有限，日产恢复比例才是价格变化的关键。 - **钢材需求偏弱**：螺纹、热卷价格偏弱，社会库存去化缓慢，终端需求不足，进一步压缩钢厂利润，对煤焦价格形成下行压力。 - **进口煤缓解供应紧张**：蒙古煤通关、俄煤到港、澳煤成交等进口补充削弱了市场对长期缺口的担忧，但无法完全替代山西优质主焦煤。 - **市场进入高波动震荡阶段**：煤焦市场由单边上涨转为预期再定价，短期价格波动较大，需关注复产数据、钢材需求及进口煤变化。 ## 关键信息 ### 复产预期 - **复产煤矿数量**：沁源煤矿有1座已复产，另1座计划于6月19日复产，整体复产进度略超预期。 - **日产恢复比例**：煤矿复产后需经历井下工作面恢复、人员组织、设备检修、安全复核、运输衔接等过程，短期内产量恢复有限。 - **煤种结构**：优质主焦煤资源仍处于紧张状态，结构性问题支撑价格。 ### 钢材需求 - **螺纹、热卷表现偏弱**：建材成交受高温、降雨和项目资金等因素影响，需求释放不稳定。 - **钢厂铁水高位运行**：钢厂日均铁水维持在较高水平，焦炭刚性消耗仍有支撑。 - **钢材库存去化缓慢**：社会库存去化速度一般，部分区域库存压力仍在，需求疲软抑制价格上涨。 ### 进口补充 - **蒙古煤通关保持韧性**：进口煤对国内市场形成一定缓冲，但无法完全替代山西优质主焦煤。 - **俄煤、澳煤持续到港**：进口煤成交及港口库存变化对国内焦煤价格形成边际压制。 - **进口煤对价格影响有限**：在价格上涨过程中，进口煤会逐步释放约束，但对优质煤种的替代性不强。 ## 行情展望 - **短期震荡格局**：煤焦市场进入高波动震荡，价格需等待复产数据、钢材需求及进口煤变化的验证。 - **上方压力因素**： - 复产加速 - 进口煤补充 - 钢材需求偏弱 - 钢厂利润压缩 - **下方支撑因素**： - 前期真实减量 - 优质煤结构性紧张 - 焦企低库存 - 高铁水刚需 ## 逻辑变化 1. **第一阶段**：事故和安监扰动导致供应收缩，焦煤价格快速上行。 2. **第二阶段**：供应缺口向焦炭和黑色链条传导，焦炭价格跟随走强。 3. **第三阶段**：复产预期修正，市场情绪转向谨慎，焦煤价格下跌，焦炭跟随调整。 ## 市场资金结构 - 前期多头持仓因复产预期而快速松动，主动平仓特征明显。 - 多头情绪退潮后，焦炭、螺纹、热卷等品种跟随调整，板块联动效应显著。 ## 后市关键变量 1. **沁源及周边煤矿验收节奏**：关注复产煤矿数量、日产恢复比例、煤种结构及运输恢复情况。 2. **钢材需求改善**：螺纹、热卷能否企稳，库存去化是否加快，将影响煤焦价格走势。 3. **进口煤对国内价格的压制**：蒙古煤通关、俄煤到港、澳煤成交及港口库存变化将对价格形成影响。 ## 总结 当前煤焦市场因复产预期出现明显回调，但短期供应缺口尚未完全证伪，价格仍有支撑。终端钢材需求偏弱和钢厂利润压缩加剧了市场调整压力，而进口煤的补充则进一步削弱了供应紧张预期。市场短期内将进入高波动震荡阶段，价格走势需依赖实际数据验证。投资者应关注复产进展、钢材需求及进口煤变化，谨慎评估反弹空间。