20251127-国贸期货-豆粕（M）专题报告_区间震荡_关注南美叙事_10页_1mb

报告分析总结为以下内容：

中国采购需求支撑美豆：USDA对2025/26年度美豆预估单产下调可能，但中国已采购逾50船，提供盘面支撑。后续美豆单产或进一步下调，出口不确定性高。

关注南美弱拉尼娜天气：巴西播种率78%，快于去年但降雨偏少；阿根廷播种率24.6%，天气利于推进。12月拉尼娜概率高，或导致南美降雨减少，制约产量。

关注巴西新季贴水走势：新季大豆贴水压力预期增加，拖累豆粕定价；新作榨利相对较好，利于买船。旧作榨利偏差，国内采购成本高。

国内短期现货压力：中国采购美豆推进，买船进度较高；库存高位，豆粕去化慢，需求端支撑提货，但供应季节性去库预期。明年一季度供应不确定性大，储备投放需关注。

投资建议：内盘豆粕预计区间震荡，M03-M05偏向正套；关注天气变化，若治理炒作或巴西丰产，拖累定价。风险包括政策和储备投放。